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當(dāng)前快訊:這些板塊停車接人,上不?

2023-02-14 17:44:09

都說(shuō)今年全球經(jīng)濟(jì)看中國(guó),中國(guó)經(jīng)濟(jì)看消費(fèi)。

早在疫情解封的時(shí)候,就有無(wú)數(shù)人吹捧消費(fèi)股,將引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。其實(shí)邏輯很簡(jiǎn)單,傳統(tǒng)的三大馬車--出口、投資和消費(fèi),前兩個(gè)的預(yù)期不是那么好,似乎也就剩下消費(fèi)選項(xiàng)了。

其后,消費(fèi)股確實(shí)不負(fù)眾望,經(jīng)歷一大波上漲,標(biāo)桿茅臺(tái)從1300的水位一路逼近2000,酒ETF(512690)同樣強(qiáng)勢(shì)上漲近50%。


(資料圖)

現(xiàn)在,消費(fèi)股有所回落,少了一些銳氣,市場(chǎng)的聲音再次交織,唱好唱衰的都有。

不過(guò),如果看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,回落就正是上車的好機(jī)會(huì)。

01水來(lái)了

上周末出爐的社融和貸款數(shù)據(jù),雙雙超出預(yù)期,使得基建和白酒狂飆了一整天,熟悉的味道似乎又回來(lái)了。

不過(guò),如果看細(xì)分項(xiàng),兩個(gè)重磅數(shù)據(jù)對(duì)于消費(fèi)似乎并不是很友好,因?yàn)橹饕娜谫Y方是政府和企業(yè),居民數(shù)據(jù)并沒(méi)有顯示出特別強(qiáng)烈的支出意愿,反而是存款數(shù)據(jù)又增加了不少。

這也是看空者最為堅(jiān)實(shí)的理由,不是不想消費(fèi),而是對(duì)未來(lái)預(yù)期并不好,再說(shuō)了,兜里除了應(yīng)付未來(lái)的儲(chǔ)備,實(shí)在也沒(méi)有太多可以拿出來(lái)消費(fèi)的。

話說(shuō)的好像在理,但如果用資本市場(chǎng)的思維去理解,并不是這樣。

在經(jīng)歷了三年疫情,特別是去年的低迷之后,絕大部分的消費(fèi)行業(yè)都已經(jīng)跌到歷史性的低點(diǎn),估值中樞下移,業(yè)績(jī)頻頻爆雷,就連過(guò)去一直YYDS的茅臺(tái)也一度遭遇估值和業(yè)績(jī)的下行。

大破之后通常是大立。

現(xiàn)在可以肯定的是,消費(fèi)行業(yè)底部基本已經(jīng)確立,反轉(zhuǎn)期也已經(jīng)來(lái)臨。不過(guò),從節(jié)奏上看,通常會(huì)分兩個(gè)階段。

第一個(gè)階段是估值修復(fù)。這個(gè)階段通常上漲得比較快,對(duì)于投資者而言,是最容易見(jiàn)到成效的,這個(gè)階段主宰了去年11月之后的上漲行情。

第二階段是對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的向好預(yù)期。這個(gè)因素相對(duì)而言要慢,因?yàn)楸绕吹氖菍?shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī),容不得花里胡哨的東西。

從現(xiàn)在的行情看,估值修復(fù)的階段基本到了尾聲,不少消費(fèi)股,尤其是行業(yè)龍頭,股價(jià)漲幅不少,估值也已經(jīng)回到合理水平,至少和當(dāng)下的業(yè)績(jī)是匹配的,所以如果還有人拿估值修復(fù)這個(gè)說(shuō)事,那真的可以稱為馬后炮。

接下來(lái)能否上漲的決定性因素,就是寄希望于業(yè)績(jī)層面的,即消費(fèi)企業(yè)能否交出真正有增長(zhǎng)的業(yè)績(jī),這里面又有兩層因素,一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)面的,另一個(gè)則是企業(yè)本身的。

02底層動(dòng)力何在?

究竟能不能繼續(xù)上漲?

首先講講宏觀層面的事。去年重大會(huì)議結(jié)束之后,中國(guó)的主題就從防疫迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槠唇?jīng)濟(jì),今年更是如此,沒(méi)有之一。我們之前講過(guò),今年還是新政府的第一年,打響頭炮是很重要的事情,換句話說(shuō),不管從什么方面,上頭都有絕對(duì)的動(dòng)力去推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)。從前瞻性指標(biāo)--各省市的GDP增長(zhǎng)目標(biāo),以及大項(xiàng)目的開工建設(shè),足以證明這一點(diǎn)。

至于辦法,簡(jiǎn)單而有效,一個(gè)是放寬對(duì)一些行業(yè)的監(jiān)管,而另一個(gè),就是撒錢,專業(yè)點(diǎn)叫開動(dòng)印鈔機(jī)。

地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、教育、醫(yī)藥等等過(guò)去被重錘的行業(yè),現(xiàn)在都已經(jīng)放開,監(jiān)管也回歸到常態(tài)化,這些行業(yè)廣義上都屬于消費(fèi)行業(yè)。

其次,是消費(fèi)行業(yè)本身有著強(qiáng)勁而持久的觸底反彈動(dòng)力,因?yàn)檫^(guò)去一年多真的太慘烈。特別是地產(chǎn),它對(duì)于整個(gè)消費(fèi)行業(yè)的帶動(dòng)作用是非常明顯的,過(guò)去10年的大消費(fèi)都是拜地產(chǎn)所賜。

眼下地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)并沒(méi)有明顯改善,令到市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)行業(yè)的前景不確定。不過(guò),逆向思考一下,未必是壞事。銷售數(shù)據(jù)不好,意味著政策還有加碼的必要,另外,加碼的空間仍然有可以作為的地方,比如一直被市場(chǎng)寄予厚望的王炸--全面取消一線城市的限購(gòu)令。

從中國(guó)的富人群體可以調(diào)用的資金量,以及居民的存款量看,國(guó)人的購(gòu)房能力可能沒(méi)有媒體所說(shuō)的弱,相反會(huì)比想象中強(qiáng)勁,之所以沒(méi)能轉(zhuǎn)化成實(shí)際購(gòu)買力,除了政策面的限制,主要就是對(duì)房?jī)r(jià)上漲預(yù)期沒(méi)有重新建立起來(lái)。

中國(guó)人買房一直都有買漲不買跌的信仰,過(guò)去幾個(gè)月的政策刺激,解決的主要是開發(fā)商層面的問(wèn)題,但銷售端的問(wèn)題還有待更大力度地解決。當(dāng)然,這為接下來(lái)的政策確立了方向,可以預(yù)見(jiàn)的是,如果銷售端依然沒(méi)有太大的起色,那離政策的再次發(fā)力就不遠(yuǎn)了。雖然長(zhǎng)遠(yuǎn)上看,地產(chǎn)行業(yè)要想回到過(guò)去的高光時(shí)刻,不太可能了,但期待一下反彈行情還是非常有希望的。

因?yàn)橐粋€(gè)很明顯的問(wèn)題已經(jīng)擺在眼前,今年的“寬貨幣、寬信用”的端倪已經(jīng)出現(xiàn),超預(yù)期的社融和貸款,如果最終不以進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)而結(jié)尾,又會(huì)以什么結(jié)尾?

從邏輯上看,房地產(chǎn)確實(shí)是極其少有的既能承載這些巨量資金,也是能夠在很短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行業(yè)。在2008年金融危機(jī)之后的10年里,這樣的戲碼上演過(guò)無(wú)數(shù)次,這一次很可能也會(huì)如此。從風(fēng)險(xiǎn)的角度,如果擔(dān)心房?jī)r(jià)再一次失控,造成金融風(fēng)險(xiǎn),大不了點(diǎn)到即止,做好過(guò)渡,不擴(kuò)散就行,這么多年的控房?jī)r(jià)經(jīng)驗(yàn),相信國(guó)家在這點(diǎn)上是有能力應(yīng)對(duì)的。

如前文所述,只要地產(chǎn)能夠起來(lái),整個(gè)消費(fèi)行業(yè)的恢復(fù)也就有了更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

03盯住兩個(gè)細(xì)分

消費(fèi)板塊是一個(gè)很寬泛的概念,雖然整體看好,但細(xì)分領(lǐng)域卻各有千秋,最值得關(guān)注的,有兩個(gè)方向:

第一,還是YYDS--白酒。這個(gè)邏輯在昨天已經(jīng)演繹過(guò)一遍,今天早盤繼續(xù)強(qiáng)勢(shì),雖然中間有所反復(fù),但行情不會(huì)這么早結(jié)束。

洪灝曾經(jīng)有過(guò)一個(gè)比較著名的研究成果,基建和白酒行情的相關(guān)性。簡(jiǎn)單地講,就是大興土木階段,白酒就蹭蹭蹭往上漲.講理論可能過(guò)于枯燥,不如用大白話來(lái)說(shuō):對(duì)于大老粗的包工頭來(lái)說(shuō),談生意拿項(xiàng)目時(shí),要白酒開道;追工程款時(shí),也要白酒開道;款項(xiàng)到賬時(shí),還是要白酒開道(慶賀)。

在白酒中,高端產(chǎn)品不管是品牌力、盈利能力、市占率,都走在最前端,也是公認(rèn)的最具投資價(jià)值的細(xì)分賽道,在過(guò)去多年的實(shí)踐中已經(jīng)得到充分驗(yàn)證。從重倉(cāng)茅臺(tái)和五糧液的酒ETF(512690)走勢(shì)對(duì)比中可以明顯看出,其大幅跑贏同期的滬深300。

現(xiàn)在,央行轟隆隆的印鈔機(jī)下,以及各個(gè)省市的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)、大項(xiàng)目數(shù)量,難道沒(méi)有聞到即將開始的大興土木,以及白酒飄香的味道?

第二,就是地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈,特別是家電、家私、裝修這類。以家電雙雄--美的和格力為例,估值已經(jīng)跌到過(guò)去10年的低位,只要地產(chǎn)行業(yè)向好,它們很容易被帶上去。

投資的世界,真正的機(jī)會(huì),往往是隱藏的,就像去年10月底那一次暴跌,各種質(zhì)疑聲音充斥市場(chǎng),一面倒的悲觀,仿佛那個(gè)時(shí)候入場(chǎng),跟找死沒(méi)有兩樣,特別是港股。

但是,不出數(shù)天,港股進(jìn)入史詩(shī)級(jí)別的大反彈,很多當(dāng)時(shí)看似合理的質(zhì)疑理由,現(xiàn)在看來(lái)極其的可笑。

我們常常說(shuō),投資最重要的原則之一,就是不要喪失常識(shí),其實(shí)很多時(shí)候,投資機(jī)會(huì)只要用常識(shí)就可以看得到的,但是如果失去常識(shí),就什么也看不到。

就像買房子,實(shí)事求是地說(shuō),現(xiàn)在不少城市對(duì)于購(gòu)房者比過(guò)去幾年都要友好,不管是利率、價(jià)格、服務(wù),還是生活配套等。或許價(jià)格和租金、收入對(duì)比還略顯高位,但如果期望房?jī)r(jià)繼續(xù)來(lái)一個(gè)大崩盤,真的跌到和你月收入差不多,可能性也不會(huì)高,畢竟成本擺在那。價(jià)格由供需決定,現(xiàn)在開發(fā)商開發(fā)意愿已經(jīng)很低,再繼續(xù)跌下去,就更沒(méi)有開工意愿了。另外,現(xiàn)在價(jià)格低,也是因?yàn)殚_發(fā)商處在去庫(kù)存階段,如果庫(kù)存去完了,開發(fā)商還會(huì)不會(huì)這么友好,就不好說(shuō)了。

過(guò)去幾年,消費(fèi)股經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的低迷,主要還是地產(chǎn)這個(gè)引擎帶動(dòng)效應(yīng)減弱,新的引擎又沒(méi)有完全補(bǔ)上。其實(shí),現(xiàn)在新引擎也沒(méi)有完全能夠接過(guò)來(lái),不少還處于培育階段,不過(guò)不要緊,因?yàn)榕f引擎又開始復(fù)活了。

現(xiàn)在的消費(fèi)股,雖然估值修復(fù)階段確實(shí)已經(jīng)過(guò)去,要想享受短時(shí)間內(nèi)大漲的收益,可能性不高,但即使切換到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯上,相對(duì)慢一些,好在確定性、上漲空間、上漲動(dòng)力,都仍然充足。

做個(gè)比喻,消費(fèi)股正處在這樣的狀態(tài):出坑了,也爬上去了,但還在山腰攀爬的過(guò)程中,連前期的高峰都沒(méi)有到,以后的高峰,就更遠(yuǎn)了。

不少投資者可能會(huì)有這樣一種體驗(yàn),抄底抄對(duì)了,急漲階段也吃到了,但往往太早下車,錯(cuò)過(guò)了后面的第二輪、第三輪的上漲,拉長(zhǎng)時(shí)間看,收益甚至不如那些急漲階段過(guò)后入市的人。

如果認(rèn)為個(gè)股波動(dòng)性較大,不易把握,那ETF投資產(chǎn)品倒是不錯(cuò)的選擇,像重點(diǎn)押注白酒這種細(xì)分賽道的酒ETF(512690),重倉(cāng)股基本囊括了國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的白酒股,規(guī)模超百億,也是國(guó)內(nèi)唯一一家專注白酒投資的ETF產(chǎn)品。

現(xiàn)在,消費(fèi)股停頓了一下,倒車接人,要不要上?

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