近日，曾風靡一時的“互聯(lián)網(wǎng)母嬰第一股”寶寶樹久違地站在了聚光燈下。

(資料圖)

在寶寶樹宣布罷免CFO徐翀的次日，后者便找媒體實名爆料，聲稱包括寶寶樹在內(nèi)的多家復星系上市公司利用“結(jié)構(gòu)單”上市，涉嫌構(gòu)成虛假上市。一時間，輿論嘩然。

藍鯨財經(jīng)記者聯(lián)系寶寶樹方面相關(guān)人士試圖求證此事并了解更多詳情，但對方始終未予回復。事發(fā)后至今，寶寶樹及相關(guān)上市企業(yè)也均未圍繞此事發(fā)布公告。

4月11日，寶寶樹集團發(fā)布公告稱，徐翀被免除董事及首席財務官（CFO）職務。至于他被罷免的原因，寶寶樹在公告中直言“董事會對其表現(xiàn)并不滿意”，而接替他的人，是剛加入該公司的高曉光。

據(jù)公開資料，徐翀出生于1975年11月，于1998年7月取得南京大學法律學士學位，并于2001年7月取得中國人民大學法律碩士學位。2014年起，徐翀于寶寶樹集團擔任執(zhí)行董事及首席財務官，負責戰(zhàn)略發(fā)展、財務運營管理及資本運作。

換句話說，徐翀在寶寶樹集團上市前就擔任CFO，一待就是9年時間，期間帶領(lǐng)著公司于2018年赴港上市，功勞可謂不小。

而戲劇性的一幕是，在徐翀被公司罷免的第二天，他便找媒體爆料，稱寶寶樹集團及其背后股東“復星系”利用“結(jié)構(gòu)單”上市，可能存在利用資金循環(huán)手段虛假擴大IPO發(fā)行規(guī)模的情形，涉嫌構(gòu)成虛假上市。

何謂“結(jié)構(gòu)單”上市？有熟悉資本市場的分析人士對記者解釋稱，這可以理解為擬上市企業(yè)靠虛假訂單來擴大上市發(fā)行規(guī)模的行為?！翱赡苁且怨玖硪粋€主體下訂單，實際上左手倒右手；也可能是找下游客戶下單，實際另外還有一套抽屜協(xié)議?！?/p>

按照徐翀的說法，在寶寶樹上市過程中，由于公司融資訂單認購量不足，數(shù)名主要董事決議采取“結(jié)構(gòu)單”方式擴大IPO發(fā)行規(guī)模。具體操作是其與投資機構(gòu)尚乘環(huán)球市場有限公司（簡稱AMTD）約定，令其以7000萬美金認購公司上市發(fā)行訂單，并承諾于上市發(fā)行當天將所有募集基金以委托理財形式“歸還”給AMTD。

為保證IPO成功，寶寶樹董事（當時主要股東代表的陳啟宇及王懷南）接納“中科創(chuàng)系”類似結(jié)構(gòu)單約3000萬美元，導致“中科創(chuàng)系”創(chuàng)始人張濤被司法機關(guān)逮捕。為掩蓋“結(jié)構(gòu)單”事實，陳王二人向徐翀尋求幫助，希望以個人借款名義“出資填坑”，因此，寶寶樹集團尚欠徐翀本人約1.3億元。

徐翀在爆料中強調(diào)，其有充分確鑿證據(jù)，希望引起香港證監(jiān)會、聯(lián)交所等機構(gòu)關(guān)注。但截至目前，此事尚未引發(fā)監(jiān)管問詢，寶寶樹集團、復星集團及旗下公司也均未對此公開發(fā)聲或回應。

目前看，上述爆料內(nèi)容是徐翀的一面之詞，真實性有幾分外界尚不得而知。不論他此舉是否出于報復心態(tài)，也不論其是否真的掌握實錘證據(jù)，這場爆料對于寶寶樹而言可以說是一次重擊。

實際上，在這次重擊之前，寶寶樹已經(jīng)從“神壇”跌落。

回顧寶寶樹的成長歷史，它也曾有過輝煌時刻。在上市前，寶寶樹曾先后獲得9輪融資，吸引了復星集團、好未來、聚美優(yōu)品、阿里、經(jīng)緯創(chuàng)投等知名機構(gòu)及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資，一度被認為是資本寵兒。

在招股書中，寶寶樹將自身定位為“中國最大、最活躍的母嬰類社區(qū)平臺”。招股書透露，沙利文報告顯示，該平臺上2017年的MAU平均為1.39億；2018年6月30日至9月30日，寶寶樹平均有1.75億名月活躍用戶，其中包含APP端用戶2520萬人、以及在PC端及WAP端的1.499億人。

2015年-2017年，寶寶樹的年度營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元，增速較快；年度虧損分別為2.86億元、9.34億元、9.11億元，調(diào)整后的凈利潤分別為-1.72億元、0.44億元、1.39億元，已實現(xiàn)扭虧為盈。由此看，上市前，寶寶樹的業(yè)績趨勢向好。

但上市后，寶寶樹業(yè)績開始“大變臉”。2019年，該公司年度營收較上年的7.65億元直接折腰，僅為3.57億元；調(diào)整后虧損4.94億元；到了2020年，其年度營收只剩2.12億元，同比再降40.5%，好在虧損收窄了5%左右，至4.71億元。

2021年，寶寶樹全年營收同比增長超三成至2.82億，虧損3.87億元，虧損額繼續(xù)收窄。2022年，寶寶樹全年營收同比增加11.6%至3.15億元，年度虧損又擴大至4.68億元。整體看，其近兩年營收規(guī)模遠不如上市前兩年，且始終處于虧損狀態(tài)。

從股價表現(xiàn)看，2018年11月27日，寶寶樹上市首日開盤報6.91港元/股，較發(fā)行價微漲1.62%，總市值為115.32億港元。2020年3月19日，寶寶樹首次跌破1港元/股的價格，開始淪為“仙股”，此后其股價多在1港元/股的低位徘徊。

截至4月13日收盤，寶寶樹股價報收0.29港元/股，市值不足5億港元，較歷史高點縮水約95%。

可見，不論是業(yè)績表現(xiàn)還是股價表現(xiàn)，寶寶樹最具高光的時刻幾乎都是在上市初期，說它“上市即巔峰”一點也不為過。

而如今，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域逐漸快要被邊緣化的寶寶樹又陷入“上市造假門”，或許，再要翻身就很難了。