紅塔證券股份有限公司（以下簡稱“紅塔證券”，601236.SH）近日發(fā)布2022年年度報告，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入8.36億元，同比下降87.58%，歸母凈利潤3852.51萬元，同比下降97.56%。

營收及凈利潤大幅下滑的背后，與其自營業(yè)務受市場波動不無關系。分行業(yè)來看，2022 年，紅塔證券自營投資業(yè)務收入-263.22 萬元，同比減少 100.14%，財富管理業(yè)務收入為7.06億元，同比減少85.21%，機構服務業(yè)務收入為3.42億元，同比減少6.95%。

(資料圖片)

不難看出，其主要營收項目均有不同程度的下降。

官網(wǎng)顯示，紅塔證券成立于2002年，云南省三家信托投資公司(云南省國際信托投資公司、云南金旅信托投資有限公司，昆明國際信托投資公司)證券業(yè)務重組的基礎上，由紅塔集團等13家國內(nèi)知名企業(yè)共同發(fā)起，并經(jīng)中國證監(jiān)會批準設立。2019年7月5日，在上交所上市，成為中國A股第36家上市券商。

截至2021年12月，紅塔證券下轄61家證券營業(yè)部、1家經(jīng)紀業(yè)務分公司(東北分公司)，1家資管業(yè)務分公司(上海分公司)、1家固定收益業(yè)務分公司(上每固定收益分公司)以及3家全資子公司《紅塔期貨有限責任公司、紅證利德資本管理有限公司、紅均方設資有限公司) ，1家控股子公司(紅塔紅土基臺管理有限公司)。

近日，紅塔證券發(fā)布的2022年業(yè)績報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.36 億元，同比減少 87.58%，歸母凈利潤 0.39 億元，同比減少 97.56%。

對于凈利潤的大幅下降，紅塔證券在年報中解釋稱，“2022年，由于國際地緣政治沖突、歐美金融政策大幅調(diào)整等突發(fā)或超預期事件引發(fā)投資者對全球范圍內(nèi)安全和經(jīng)濟前景的擔憂，疊加國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱等三重壓力對我國經(jīng)濟的影響，資本市場波動加劇。報告期公司自營業(yè)務持有的金融資產(chǎn)受市場波動影響，投資收益和公允價值變動損益同比減少，導致公司凈利潤發(fā)生較大變化。”

簡言之，紅塔證券2022年度凈利潤的變化，主要源于宏觀環(huán)境影響了其“自營業(yè)務”。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會日前發(fā)布的數(shù)據(jù)， 2022年，受多重超預期因素沖擊，證券行業(yè)經(jīng)營業(yè)績短期承壓。全行業(yè)140家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入3949.73億元，實現(xiàn)凈利潤1423.01億元。然而，在發(fā)布了2022年報的A股上市券商中，紅塔證券的業(yè)績降幅比較大。

公告中，紅塔證券將2022年業(yè)績大幅下滑的原因，歸咎于自營業(yè)務的波動。

紅塔證券作為綜合券商，其主營業(yè)務主要包括財富管理、機構服務、自營投資等等（見下圖）。

分行業(yè)來看，2022 年，受國際局勢動蕩等多因素影響，證券市場跌宕起伏，報告期公司融資受市場波動影響，投資收益和公允價值變動損益同比減少。去年公司自營投資業(yè)務實現(xiàn)收入-263.22 萬元，同比減少 100.14%。財富管理業(yè)務收入為7.06億元，同比減少85.21%；機構服務業(yè)務收入為3.42億元，同比減少6.95%。

一般而言，券商自營業(yè)務收益可以用利潤表中“公允價值變動損益+投資收益-對聯(lián)營合營企業(yè)的投資收益”估算。鑒于紅塔證券對聯(lián)營合營企業(yè)的投資收益金額極少，且在2021年、2022年為0，固此處以“公允價值變動損益+投資收益”計數(shù)。

拆分來看，紅塔證券的投資凈收益經(jīng)歷了2020年的28.57億，2021年的23.40億元之后，在2022年驟降至3.88億元，與此同時，公允價值變動凈收益由2021年的-0.64億元，進一步下滑至2022年的-3.20億元。

2019年至2022年，兩項加總分別為18.33億元，25.42億元，22.75億元和0.68億元。

自營業(yè)務的大幅波動（下滑20億元），的確是2022年紅塔證券業(yè)績大幅下滑的重要因素，年報中提到，“與之前年度相比，2022 年權益市場與債券市場表現(xiàn)較差，對公司自營投資業(yè)務帶來了較大的不利沖擊?！?/p>

有市場觀點認為，紅塔證券比同行更大的下滑幅度，與其倚重證券投資不無關系。

2019年7月5日，紅塔證券在上交所主板成功上市。2021年，上市兩年后紅塔證券成功完成了配股，兩次共計募集資金92億元，2022年是紅塔證券完成配股后首個完整的會計年度。

公開信息顯示，在兩次融資過程中，紅塔證券均提到了加大對證券投資的投入。尤其是在配股方案中，公司表示將多達40億元的募集資金安排投資FICC業(yè)務，占配股募資的五成之多。

根據(jù)配股當時的公告，紅塔證券表示，F(xiàn)ICC業(yè)務主要是以固定收益類證券及其衍生品為主，也是公司金融創(chuàng)新和風險管理的重要工具，其涉及的業(yè)務板塊包括固定收益類證券投資；以及ETF、股指期貨和股票期權等衍生品類證券投資。其中，固定收益類證券投資是紅塔證券在證券業(yè)務投入的主要投資品種之一。

數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年，證券投資業(yè)務成為紅塔證券最重要的收入來源。以“公允價值變動損益+投資收益”/當年營業(yè)收入這一指標估算，2019年紅塔證券證券投資業(yè)務占收入比重達到88.26%，2020年有所下降至45.51%；2021年進一步下降至33.79%。

市場分析人士認為，證券投資受市場波動影響大，需要專業(yè)的投資管理能力，對投資者的專業(yè)水平、擇時能力都是極大考驗，過于倚重證券投資，也為紅塔證券盈利水平大幅波動埋下伏筆。

此外，相對于其他業(yè)務，證券投資業(yè)務還需要較高的資本實力（見下圖）。

對于未來自營業(yè)務的發(fā)展，紅塔證券也表示，“隨著我國金融改革持續(xù)深化、金融市場不斷開放、資本市場體系不斷完善，投資業(yè)務對資本市場的動態(tài)變化的跟蹤有著更高的要求，公司權益投資將緊跟資本市場變化，不斷動態(tài)修正投資偏差，逐步朝著非方向化投資轉(zhuǎn)型，進一步降低市場波動對投資收益的影響。”