自1989年中國股票交易市場開啟以來，包括貴州茅臺、五糧液在內(nèi)的20家酒企成功登陸A股市場，但2016年在金徽酒登陸上交所后，再沒有出現(xiàn)白酒新股上市。

7年空窗，白酒企業(yè)IPO終破冰。4月27日，珍酒李渡（6979.HK）正式在港交所主板掛牌上市，成為“港股白酒第一股”，也是繼貴州茅臺后的“醬酒第二股”，同時也打破了白酒行業(yè)7年零上市的紀錄。以發(fā)行價計算，珍酒李渡是2023年目前為止全球消費行業(yè)最大IPO。

【資料圖】

雖然上市當天股價有所下滑，但究其原因或在于，相比于貴州茅臺、五糧液等頭部品牌，投資者對珍酒李渡了解不多，但事實上，作為中國第四大民營白酒企業(yè)，無論是醬香、兼香、濃香型白酒的品類覆蓋，還是在中端、次高端及以上價格帶形成的產(chǎn)品強矩陣，以及全國布局和區(qū)域深耕相結(jié)合的市場滲透，都將讓珍酒李渡實現(xiàn)資源疊加、產(chǎn)能疊加、規(guī)模疊加以及用戶疊加等優(yōu)勢，綜合競爭力幾何級提升。

頗具長期投資價值的珍酒李渡，一系列新藍圖正在徐徐落地，股價回調(diào)或為必然，還有望在今年8月底的定期檢討中被納入恒生綜合指數(shù)成分股，這無疑均將成為源源不斷吸引投資者的重要籌碼。

一、競爭能力不斷提升，珍酒李渡鑄就長期價值

在吳向東一系列操作之下，珍酒李渡版圖逐漸擴大，目前主要經(jīng)營珍酒、李渡、湘窖及開口笑四大白酒品牌，主要生產(chǎn)及銷售醬香、兼香、濃香型白酒，產(chǎn)品主要涵蓋中端、次高端及以上價格帶，旗下多個產(chǎn)品獲得布魯塞爾國際烈性酒大賽大金獎、金獎。

當然，珍酒李渡的騰飛也離不開白酒行業(yè)發(fā)展勁頭越來越足。根據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，按收入計，中國白酒行業(yè)的市場規(guī)模由2018年的5364億元增加至2021年的6033億元，并在監(jiān)管措施帶來行業(yè)健康增長、高品質(zhì)化趨勢持續(xù)以及醬香型白酒越來越受歡迎等因素的推動下，白酒行業(yè)有望在未來數(shù)年持續(xù)擴張，預(yù)計2026年銷售額將達7695億元。

在持續(xù)享受白酒行業(yè)發(fā)展利好的同時，還得益于消費者對高品質(zhì)產(chǎn)品的喜愛，珍酒李渡業(yè)績增長速度超過行業(yè)平均水平，表現(xiàn)頗為優(yōu)異，鑄就了長期價值，備受市場認可。

根據(jù)珍酒李渡披露業(yè)績顯示，2020年至2022年總收入分別為23.99億元、51.02億元和58.56億元，2021年、2022年增幅為112.7%、14.8%，整體處于增長態(tài)勢。同期，珍酒李渡經(jīng)營利潤分別為7.41億元、14.67億元、15.95億元，毛利率分別為52.2%、53.5%及55.3%，整體較為穩(wěn)定，經(jīng)調(diào)整凈利率(非國際財務(wù)報告準則計量)分別為21.7%、21.0%及20.4%，預(yù)期將繼續(xù)受益于白酒市場增長趨勢。

二、逆勢增長的面子，系統(tǒng)化競爭的里子

雖身處富有“錢”景的醬酒行業(yè)，但在進入理性調(diào)整的中場之后，競爭將會更加慘烈，更多比拼的將是品牌、品質(zhì)、產(chǎn)能和模式。

在競爭趨于“白熱化”的醬酒行業(yè)，各家酒企市場表現(xiàn)正產(chǎn)生顯著分化，在有近三成醬酒企業(yè)業(yè)績同比下降的背景下，珍酒李渡卻能脫穎而出，實現(xiàn)逆勢增長，靠的正是系統(tǒng)化競爭，不斷打造產(chǎn)品組合，發(fā)揮最大優(yōu)勢。

珍酒李渡以“三大企業(yè)，四大品牌”為核心，依托優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、優(yōu)良品質(zhì)、優(yōu)勢品牌，聚焦重點白酒香型和消費需求，已建立起三層增長引擎，包括針對各種消費者喜好及地理區(qū)域的精準產(chǎn)品定位的品牌組合。

珍酒是主要增長引擎，李渡是第二增長引擎，湘窖及開口笑繼續(xù)為長期可持續(xù)增長作出貢獻。

珍酒面向追求優(yōu)質(zhì)醬香型白酒產(chǎn)品的愛好者，不僅為珍酒李渡貢獻了較大部分收入比重，也成為主要增長引擎，這背后離不開塑造品質(zhì)及強化核心競爭力。

在品牌塑造上，2022年珍酒開啟“故事之年”，在品牌策略、公關(guān)傳播、創(chuàng)意視覺、媒介投放、渠道賦能、品鑒推廣等方面著力，不斷講述珍酒故事，以期讓珍酒品牌深入人心；在消費者培育上，珍酒投入不遺余力。據(jù)不完全統(tǒng)計，珍酒持續(xù)在全國開展“珍酒·憶苦思甜·珍品宴”、名仕鑒珍私享宴等11萬場。

在市場銷售與產(chǎn)能雙雙“走量”的同時，珍酒也早已開始構(gòu)建自己的系統(tǒng)化競爭能力。在渠道搭建上，自2020年以來，珍酒便開展全國市場布局，聚焦貴州、河南、山東等6個核心省份，培育上海、北京以及若干省會城市，逐步打造全國銷售網(wǎng)絡(luò)。

蓬勃發(fā)展的李渡品牌專注生產(chǎn)及銷售次高端及以上級別的兼香型白酒產(chǎn)品，自身有著獨一無二的優(yōu)勢特色，于2021年在中國五大兼香型白酒品牌中取得了最快增長，無疑是珍酒李渡另一大增長引擎。

此外，湘窖及開口笑為湖南地區(qū)領(lǐng)先品牌，湘窖提供多種次高端白酒產(chǎn)品，包括濃香型、醬香型及兼香型；開口笑主要提供面向中端市場的濃香型白酒產(chǎn)品，同樣為珍酒李渡長期可持續(xù)增長作出貢獻。

通過對珍酒李渡品牌組合的動態(tài)管理，珍酒李渡的三層增長引擎有利于推動長期可持續(xù)的增長。

正是憑借對高品質(zhì)趨勢的敏銳洞察力、豐厚的傳統(tǒng)積淀、多元化的產(chǎn)品組合及強大的品牌知名度，珍酒李渡在增速可觀的醬香型、次高端及以上兩大白酒行業(yè)細分市場深耕厚植，布局龐大產(chǎn)能，打造出三大增長引擎，市場地位較為穩(wěn)固。

三、“品質(zhì)+產(chǎn)能”相輔相成，鞏固護城河

毋庸置疑的是，成功上市對于珍酒李渡來說并非結(jié)果，而是描繪新發(fā)展藍圖的開始。

站在新的歷史起點，珍酒李渡將持續(xù)打磨品質(zhì)、品牌、產(chǎn)能和渠道，充分發(fā)揮“三位一體”優(yōu)勢，構(gòu)建新的發(fā)展藍圖。

珍酒李渡此次擬募資49.90億港元，募集資金中55%擬用于未來五年為生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)及發(fā)展提供資金、20%用于品牌建設(shè)及市場推廣、10%用于擴展銷售渠道、5%用于業(yè)務(wù)運營自動化及數(shù)字化的先進技術(shù)，剩余10%用于運營資金。

對醬酒生產(chǎn)而言，增品質(zhì)與擴產(chǎn)能是相輔相成的，醬酒的存儲時間是提高品質(zhì)的關(guān)鍵所在，珍酒持續(xù)擴大產(chǎn)能可以進一步支撐其提升品質(zhì)的需求，為打造更優(yōu)質(zhì)的醬香白酒打下堅實的基礎(chǔ)。

醬香型白酒的龐大產(chǎn)能是珍酒李渡的核心競爭力。所有的珍酒生產(chǎn)設(shè)施均策略性地設(shè)于被廣泛認為是優(yōu)質(zhì)醬香型白酒理想釀造地，龐大產(chǎn)能為優(yōu)質(zhì)基酒的穩(wěn)定產(chǎn)量奠定基礎(chǔ)。

實踐證明，只有大產(chǎn)能才能支撐企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，珍酒李渡也遵循這一市場規(guī)律。2022年，珍酒李渡運營三個醬香型白酒生產(chǎn)設(shè)施，年產(chǎn)能達3.5萬噸醬香型基酒，并且仍在擴充，預(yù)計將于2024年前使基酒年產(chǎn)能增加2.6萬噸，其中1.66萬噸為醬香型基酒，預(yù)計未來隨著品牌效應(yīng)的擴大，產(chǎn)能利用率仍持續(xù)提高。

珍酒李渡將逐步取得適合白酒生產(chǎn)的絕佳風土的土地，并擴充生產(chǎn)設(shè)施，以把握龐大且不斷增長的醬香白酒市場的增長潛力，并增強其競爭優(yōu)勢。

基于此前在白酒市場中優(yōu)異的表現(xiàn)，并在資本力量的賦能下，珍酒李渡將不斷提升品牌知名度及認可度，同時擴大產(chǎn)能以增強核心競爭力、加強產(chǎn)品開發(fā)并擴大產(chǎn)品組合、豐富銷售網(wǎng)絡(luò)，市占率有望持續(xù)提升，迎來長效增長，業(yè)績釋放、估值提升值得期待，未來發(fā)展?jié)摿o限。