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踩遍風(fēng)口,原高管集體套現(xiàn)!天娛數(shù)科摘帽后能否續(xù)命?_環(huán)球焦點

2023-06-16 18:58:20

天娛數(shù)科(002354),毫不夸張地講,這家公司創(chuàng)造了很多A股市場的“奇跡”。


(資料圖片僅供參考)

2018年,天娛巨虧71.51億。2020年因債務(wù)危機走上司法重整,被披星戴帽(*ST),實施退市風(fēng)險警示。

而后短短一年,天娛不僅解決了債務(wù)危機,而且成功扭虧為盈。2021年正式摘帽,從*ST天娛變回了“天神娛樂”。

很勵志吧?還沒完。

2022年初,天神娛樂正式更名為 “天娛數(shù)科”。顧名思義,即開始向數(shù)字科技轉(zhuǎn)型。

2023年,天娛數(shù)科又誤打誤撞站在了AI風(fēng)口上。感興趣的小伙伴可以去翻一下天娛數(shù)科2022年年報,元宇宙、AIGC、ChatGPT,這些熱點概念無一缺席。

就這樣,天娛數(shù)科從瀕死的狀態(tài),脫胎換骨。2023年以來,其股價已然翻番。

來源:同花順-天娛數(shù)科(截至6月14日)

那么天娛數(shù)科,究竟是如何實現(xiàn)了這一系列神操作?重生的天娛數(shù)科,真的能走出泥潭嗎?還是換個馬甲,歷史重演?

01瘋狂并購擴表,營造虛假繁榮

2010年,畢業(yè)于北京工業(yè)大學(xué)的朱曄,創(chuàng)辦了天神娛樂的前身——天神互動。彼時,這還是一家蒸蒸日上的游戲公司,并且于2014年成功借殼上市。

不過,真正讓朱老板名聲大噪的,是他在2015年,壕擲234萬美元,拍下了巴菲特午餐資格。

朱老板這種揮金如土的性格,在公司經(jīng)營層面也體現(xiàn)的淋漓盡致。

不知是不是為了完成與原股東的業(yè)績對賭,上市后,天神娛樂瘋狂買買買。先后收購了5家游戲公司,并向外延拓展,進入了內(nèi)容整合營銷領(lǐng)域(這也為后來的數(shù)科轉(zhuǎn)型打下了基礎(chǔ))。

在當(dāng)時來看,并購擴表確實幫助公司迅速成長。2014-2017年,天神娛樂收入從4.76億,漲到了31.01億。

來源:同花順-天娛數(shù)科

然而這場并購帶來的狂歡,卻永遠停留在了2018年。

2018年5月,朱老板因其涉嫌違反證券法律法規(guī),被證監(jiān)會立案調(diào)查。9月,朱曄辭去天神娛樂的董事長、總經(jīng)理、法定代表人等職位。

來源:天神數(shù)科公告

此后,天神娛樂昔日被埋下的雷,一個接一個的炸了。

首先,前期溢價并購形成了巨額商譽。

截至2018年三季度末,天神娛樂商譽已高達65.35億。而2018年,恰逢游戲監(jiān)管趨嚴(yán),整個行業(yè)都面臨寒冬。2018年四季度,天神娛樂一次性計提商譽減值40.6億。

注意這個時間點,9月份,朱老板剛剛卸任。四季度,商譽爆雷。

其次,前期瘋狂并購造成債務(wù)飆升。

繼商譽爆雷資產(chǎn)大幅度縮水后,天神娛樂的債務(wù)壓力也瞬間浮出了水面。2018年三季度末,天神娛樂資產(chǎn)負債率看似還只有27.27%,而到四季度末,資產(chǎn)負債率則已高達72.65%。

在天神娛樂司法重整前夕,也就是2020年三季度末,其資產(chǎn)負債率已超90%。而后因債券發(fā)生實質(zhì)性違約,天神娛樂進入了司法重整程序。

02股東功成身退,徒留一地雞毛

至此來看,天神娛樂的前半場,基本就是因戰(zhàn)略選擇失誤,導(dǎo)致步子邁太大扯著蛋的故事。

但實際上,真有這么簡單嗎?

2014-2017年,天神娛樂借助于并購擴表,盤子越來越大,公司市值從三四十億,漲到了三四百億!

來源:億牛網(wǎng)-天娛數(shù)科歷史市值

在此期間,朱老板以及其當(dāng)時一致行動人石波濤,合計減持了159.73萬股,按照平均交易均價90計算,合計套現(xiàn)約達1.44億元。

來源:同花順iFinD-天娛數(shù)科

還沒完。

2019年8月1日,天神娛樂收到了大連證監(jiān)局出具的《警示函》,直指朱老板,通過各種手段,從上市公司套現(xiàn)。

比如,利用上市公司子公司向外借款2.1億,而后幾經(jīng)周折匯到了朱老板賬戶,用以償還朱老板的股權(quán)質(zhì)押融資。

來源:天娛數(shù)科公告

再比如,2018年7月,朱老板卸任前夕,天神娛樂還曾斥資7713萬,收購了兩個公司部分股權(quán)。而這倆公司,都跟朱老板藕斷絲連。

來源:天娛數(shù)科公告

不僅如此,就連公司高管,也能通過各種名目,從上市公司拿錢。

來源:天娛數(shù)科公告

而以上被曝光的,恐怕還只是冰山一角。

天神娛樂曾以劣后級身份,撬優(yōu)先級資金,共同設(shè)立并購基金,進行長期股權(quán)投資。不知為何這么巧,同樣也是在業(yè)績爆雷的2018年,天神娛樂因并購基金承擔(dān)超額損失超15億,因長期股權(quán)投資減值27.74億。

所以,在這種頻繁的資金往來下,究竟還有多少事情根本見不得光?

到最后,被掏空的天神娛樂,自然無力還債。經(jīng)司法重整后,全額債轉(zhuǎn)股。曾經(jīng)的股東、高管功成身退,歷史遺留的爛攤子,由債主們?nèi)珯?quán)接盤。

03數(shù)科轉(zhuǎn)型,金玉其外敗絮其中

好在,司法重整后,天神娛樂已經(jīng)擺脫了債務(wù)的泥沼。曾經(jīng)那些烏煙瘴氣的人和事,也已經(jīng)翻篇了。只是那個蒸蒸日上的游戲新星,也一并消失了。

天神娛樂以游戲起家,然而到2022年,電競游戲收入已僅剩2481萬,營收占比只有1.42%。

來源:同花順iFinD-天娛數(shù)科

如今的天神娛樂,已更名為天娛數(shù)科,全面向數(shù)字經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。據(jù)其2022年年報介紹,公司主要在以下幾方面頗有建樹:

投資運營了山西數(shù)據(jù)流量生態(tài)園;搭建AI中臺,打造了國內(nèi)首個文化出海的國風(fēng)虛擬數(shù)字人“天妤”;數(shù)據(jù)驅(qū)動“品效銷”融合發(fā)展;AIGC 賦能游戲研發(fā)。

不得不說,天娛數(shù)科確實與時俱進。2023年剛出來的熱點,已經(jīng)寫進了4月發(fā)布的年報里。

那么問題來了,這些概念屢見不鮮,但是天娛數(shù)科到底靠什么賺錢?

從其營收構(gòu)成來看,天娛數(shù)科的數(shù)據(jù)流量收入主要包括兩部分:

一是依托于2017年收購的愛思助手以及一些合作的媒體平臺,從事數(shù)字效果營銷,通俗點講,就是為客戶在這些平臺上打廣告。2022年營收15.02億,營收占比86.18%。

二是依托于2015年收購的合潤傳媒,從事品牌內(nèi)容整合營銷,即幫助客戶在影視劇、綜藝、電梯媒體等場景打廣告。2022年營收1.85億,營收占比10.61%。

來源:同花順,天娛數(shù)科2022年度數(shù)據(jù)

所以說到底,天娛數(shù)科就是一家披著數(shù)字科技外衣的廣告公司。而且,還是一家在規(guī)模、增速、利潤等方面,無一亮點的廣告公司。

首先,從規(guī)模來看,2023年一季度,天娛數(shù)科營收4.74億。什么概念呢?號稱國內(nèi)頭部數(shù)字營銷企業(yè)——藍色光標(biāo)(300058),單季度營收97.74億。對比之下,天娛數(shù)科小的可憐。

其次,從增速來看,2023年一季度,藍色光標(biāo)營收同比增長25.60%,而天娛數(shù)科同比下降4.69%。顯然,在競爭日益激烈的廣告行業(yè)里,天娛數(shù)科并不具備持續(xù)增長的競爭力。

最后,從利潤來看,廣告行業(yè)本就沒有多大利潤空間。藍色光標(biāo)也始終掙扎在盈虧平衡的邊緣。而天娛數(shù)科,自從剝離游戲業(yè)務(wù)后,毛利率更是直線下降。

來源:同花順-天娛數(shù)科

2023年一季度,天娛數(shù)科凈利率3.11%,看似勉強盈利。但扣除非經(jīng)常性損益后,實則仍然虧損269.3萬。

天娛數(shù)科這一路走來,遇人不淑,葬送了游戲主業(yè)。而后因股權(quán)分散,又進入了無主時代(天娛數(shù)科沒有實際控制人)。雖然擇機進行數(shù)科轉(zhuǎn)型,卻更像是面子工程。

在當(dāng)下這個數(shù)字經(jīng)濟時代,這個套路一點都不新鮮。藍色光標(biāo)的年報中也是各種AIGC、虛擬人、元宇宙生態(tài)。

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