昨日（2月16日）北交所召開(kāi)2023年第7次審議會(huì)議，主營(yíng)特種石墨材料的江西寧新新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧新新材”）前來(lái)“趕考”。
從2007年創(chuàng)業(yè)到成為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，寧新新材(839719.NQ)在會(huì)計(jì)出身的董事長(zhǎng)鄧達(dá)琴帶領(lǐng)下不斷發(fā)展壯大。不過(guò)，寧新新材的資本之路并不順利，歷經(jīng)頗多坎坷。
(資料圖)
公司先是在2016年掛牌新三板，之后2020年開(kāi)始沖刺深市創(chuàng)業(yè)板。經(jīng)歷兩輪問(wèn)詢后，于2022年撤回了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，轉(zhuǎn)而又將目光投向北交所。
如今，在歷經(jīng)兩輪問(wèn)詢之后，寧新新材的北交所IPO最終成功過(guò)會(huì)。
-1-折戟?jiǎng)?chuàng)業(yè)板，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所寧新新材創(chuàng)立于2007年，專注于從事特種石墨材料及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品廣泛用于鋰電、光伏、人造金剛石、冶金、化工、機(jī)械、電子等多個(gè)下游領(lǐng)域。
該公司位于江西北部的宜春市，這里鋰資源豐富，又被稱為“亞洲鋰都”，寧德時(shí)代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)等多家鋰電龍頭企業(yè)攜超百億大項(xiàng)目競(jìng)相花落宜春。寧新新材也是宜春市“新能源(鋰電)產(chǎn)業(yè)鏈共同體”單位之一。
直通北交所（ID：tobse666）了解到，作為一家特種石墨材料生產(chǎn)商，寧新新材還獲得了國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)、建議支持的國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)等榮譽(yù)。
不僅如此，近年來(lái)寧新新材還承擔(dān)了多項(xiàng)省級(jí)科技項(xiàng)目，參與多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草制定。
據(jù)招股說(shuō)明書，寧新新材的公司控股股東、實(shí)際控制人為李海航、鄧達(dá)琴、李江標(biāo)，他們分別直接持有寧新新材13.96%、12.05%和7.52%的股份。
其中，李海航擔(dān)任該公司董事、總經(jīng)理，鄧達(dá)琴擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，李江標(biāo)擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理。
此外，奉新縣盛通企業(yè)管理中心（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“盛通合伙”）持有公司3.19%的股份，四者合計(jì)持有公司36.72%股份，為實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。
公開(kāi)資料顯示，早在創(chuàng)業(yè)之前，會(huì)計(jì)出身的董事長(zhǎng)鄧達(dá)琴，辭去了銀行的“鐵飯碗”，做起新材料的生意，曾擔(dān)任申新碳素的財(cái)務(wù)主管。
2007年，鄧達(dá)琴與李海航先后離職，當(dāng)年二人聯(lián)合李江標(biāo)一起創(chuàng)立了寧新有限，也就是寧新新材的前身，希望憑借家鄉(xiāng)資源發(fā)展事業(yè)。三人在2010年簽署了《一致行動(dòng)人協(xié)議》。
2007年至2016年，寧新新材從成立到壯大，成為一家初具規(guī)模的企業(yè)。2016年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到7083萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1110萬(wàn)元，凈利首次突破千萬(wàn)元大關(guān)。
隨著企業(yè)規(guī)模越做越大，從金融系統(tǒng)里跳出來(lái)的鄧達(dá)琴不甘止步于此，又將目光投向了更為廣闊的資本市場(chǎng)，并開(kāi)始對(duì)寧新新材展開(kāi)一系列資本運(yùn)作。
先是在2016年11月8日掛牌新三板，借助新三板的資本助力，寧新新材再上新臺(tái)階，截至2021年，公司營(yíng)收規(guī)模已增至3.78億元，凈利潤(rùn)7385萬(wàn)元，凈利規(guī)模超過(guò)八成北交所上市公司、超37%滬深京A股公司。
之后寧新新材又于2020年7月在深市遞交了上市申請(qǐng)材料，擬沖擊創(chuàng)業(yè)板。不過(guò)，寧新新材在深市IPO的進(jìn)程頗為不順，經(jīng)歷了兩輪問(wèn)詢，基于經(jīng)營(yíng)規(guī)模及業(yè)務(wù)特點(diǎn)等問(wèn)題，寧新新材于2022年2月撤回發(fā)創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。
兩個(gè)月后轉(zhuǎn)而又欲在北交所尋求上市，2022年10月，在北交所遞交了上市申請(qǐng)，2023年2月1日，寧新新材回復(fù)了北交所第二輪問(wèn)詢函。北交所官網(wǎng)公告顯示，寧新新材于昨日（2月16日）順利過(guò)會(huì)。
-2-創(chuàng)新成長(zhǎng)性曾遭質(zhì)疑創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的第一驅(qū)動(dòng)力，也是提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心因素之一。
招股書顯示，2018~2021年，寧新新材研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重為6.18%、3.91%、3.80%和4.09%。
由此可以看出，2019~2020年這兩年，寧新新材研發(fā)投入占其營(yíng)業(yè)收入的比例持續(xù)下滑。而且其研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重高于同行可比公司的情況下，其獲得授權(quán)的專利數(shù)量卻不敵同行可比公司。
2019~2021年，同行可比公司（方大炭素、東方碳素、新成新材）研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重的平均值為3.45%、4.44%、2.95%。
換言之，除2020年之外，寧新新材研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重高于同行可比公司的平均水平。
然而，寧新新材以高于同行的研發(fā)投入，最終在收獲專利方面不甚理想。
截至2022年6月30日，寧新新材僅獲得46項(xiàng)專利，包括發(fā)明專利9項(xiàng)、實(shí)用新型專利37項(xiàng)，獲得授權(quán)的專利數(shù)量落后于同行。
寧新新材主營(yíng)的特種石墨產(chǎn)品，其生產(chǎn)具有工序復(fù)雜、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)性能要求高的特點(diǎn)。作為特種石墨企業(yè)，需要持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷提高技術(shù)水平，持續(xù)根據(jù)市場(chǎng)需求迅速更新技術(shù)，否則將會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中失去相對(duì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
北交所的定位是服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新屬性尤為重視。以上種種問(wèn)題，足以引起北交的特別關(guān)注。
北交所在第一輪問(wèn)詢函中要求寧新新材說(shuō)明其主要產(chǎn)品在生產(chǎn)技術(shù)水平及產(chǎn)品性能方面是否處于行業(yè)領(lǐng)先地位，是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
還要求寧新新材分析說(shuō)明并披露不同公司在研發(fā)投入上的差異情況、原因以及對(duì)發(fā)行人在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中技術(shù)儲(chǔ)備的影響。
對(duì)于以上疑點(diǎn)，寧新新材在問(wèn)詢回復(fù)函中以大量圖表分別對(duì)同行可比公司的產(chǎn)品及及競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)行了更為詳細(xì)的解釋說(shuō)明。
寧新新材解釋稱，公司高度重視對(duì)研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)的投入，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的研發(fā)投入和實(shí)踐積累，掌握了豐富的產(chǎn)品生產(chǎn)及研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。
寧新新材還稱，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)及主要產(chǎn)品與上述同行可比公司均有所差異，公司的研發(fā)投入相對(duì)處于較高水平，主要與公司長(zhǎng)期以來(lái)注重技術(shù)研發(fā)、不斷加大研發(fā)投入的發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。公司較高水平的研發(fā)投入，有利于在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中技術(shù)儲(chǔ)備的成果轉(zhuǎn)化。
-3-重要供應(yīng)商異常情形被問(wèn)詢招股書顯示，2019~2021年以及2022年1~6月，寧新新材前五大客戶收入占比分別為37.71%、37.03%、34.13%、43.36%。
主要客戶如無(wú)錫揚(yáng)蘇碳素材料、輝縣市豫北電碳、寧夏啟信銘宇新材料等戶員工數(shù)量?jī)H5~20人，注冊(cè)資本及經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小。
較多客戶還存在僅向?qū)幮滦虏牟少?gòu)的情形，部分客戶如輝縣市中泰磨料模具制造有限公司等，成立當(dāng)年或次一年度便與寧新新材大量合作。
這難免會(huì)讓人起疑，監(jiān)管層要求寧新新材說(shuō)明部分客戶成立時(shí)間較短便與其合作且主要采購(gòu)其產(chǎn)品的原因及合理性等問(wèn)題。
對(duì)此，寧新新材認(rèn)為，這些客戶剛一成立就和公司合作，主要得益于客戶對(duì)特種石墨產(chǎn)品的需求量較大，而且公司在行業(yè)內(nèi)積累了良好的口碑，具有較高的知名度，故成立時(shí)間較短便與公司合作采購(gòu)其產(chǎn)品具備合理性。
寧新新材的客戶之一宜興市寧宜碳素制品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧宜碳素”），在報(bào)告期各期均為寧新新材的前五大客戶，其實(shí)際控制人江定倫持有寧新新材1.29%的股份。
寧宜碳素還是寧新新材的外協(xié)加工供應(yīng)商，其中2022年上半年外協(xié)采購(gòu)金額162.25萬(wàn)元，占外協(xié)采購(gòu)的比例達(dá)25.25%。
可以看出，寧新新材與客戶寧宜碳素之間的關(guān)系“非同尋常”。北交所要求寧新新材分析說(shuō)明對(duì)寧宜碳素銷售價(jià)格公允性，是否存在潛在利益輸送。
對(duì)以上種種可疑之處，寧新新材在問(wèn)詢回復(fù)函中對(duì)比分析了寧宜碳素的銷售單價(jià)與向第三方的銷售單價(jià)。
同時(shí)還解釋道，公司向?qū)幰颂妓氐匿N售單價(jià)與向第三方的銷售單價(jià)基本持平或存在一定差異，但差異范圍較小，價(jià)格差異在合理范圍內(nèi)。因此，公司對(duì)寧宜碳素銷售價(jià)格公允，不存在潛在利益輸送。
除了客戶，寧新新材多名上游供應(yīng)商背后關(guān)系網(wǎng)也不簡(jiǎn)單。
寧新新材向供應(yīng)商采購(gòu)的主要原材料包括瀝青焦、煅后石油焦、高溫瀝青、中溫瀝青、石墨半成品及石墨制品材料。
部分供應(yīng)商如葫蘆島榮達(dá)實(shí)業(yè)、正洋石化等公司，同樣也存在注冊(cè)資本及經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小、成立時(shí)間較短或成立當(dāng)期即成為寧新新材主要供應(yīng)商等情形。
甚至，這些原材料供應(yīng)商中還出現(xiàn)了不少“零人”公司，且采購(gòu)金額高達(dá)3000萬(wàn)元。
比如，2018年寧新新材與供應(yīng)商正洋石化、江西新偉業(yè)耐火保溫材料有限公司及南昌市偉業(yè)耐火保溫材料有限公司(受同一控制人控制的企業(yè))和江西豐碩耐火材料有限公司交易金額分別為3123.11萬(wàn)元、2129.23萬(wàn)元和936.72萬(wàn)元。
然而，公開(kāi)資料卻顯示這幾家供應(yīng)商社保繳納人數(shù)均為0人。再比如，前文提到的輝縣市中泰磨料模具制造有限公司，2018~2021年員工的社保繳納人數(shù)也是“空空如也”。
如果這些供應(yīng)商或客戶的規(guī)模較小甚至是空殼公司，他們抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力也存在不確定性，寧新新材與這類公司的客戶、供應(yīng)商合作，也會(huì)增加市場(chǎng)和供應(yīng)鏈不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于以上問(wèn)題，監(jiān)管層在之前問(wèn)詢中都有所涉及。昨日寧新新材順利過(guò)會(huì)，如果最終成功上市，北交所鋰電行業(yè)標(biāo)的股票將再次擴(kuò)容。
