“行至資本的定位是要做一個(gè)Hunter，對好的項(xiàng)目能夠精準(zhǔn)地把握住時(shí)機(jī)扣動(dòng)板機(jī)，一扣即中，而不是撒胡椒面式投資?！?/p>

行至資本創(chuàng)始合伙人趙家曦在接受融中采訪時(shí)，始終強(qiáng)調(diào)兩個(gè)關(guān)鍵詞：社會(huì)價(jià)值和商業(yè)價(jià)值，這是行至所投項(xiàng)目的必備特征。行至的創(chuàng)始合伙人江濤和趙家曦是北大光華管理學(xué)院和美國西北大學(xué)Kellogg商學(xué)院的EMBA同學(xué)，他們都高度認(rèn)可Kellogg商學(xué)院的一句話“Deliver high impact with low ego”。

行至資本是創(chuàng)投圈的一家新銳機(jī)構(gòu)，但其團(tuán)隊(duì)成員都擁有多年的豐富創(chuàng)投經(jīng)驗(yàn)。自成立來，行至先后完成了對多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資，涉及AR、機(jī)器人、大數(shù)據(jù)、醫(yī)療健康、半導(dǎo)體及新能源等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，且多個(gè)項(xiàng)目都已入選國家級專精特新“小巨人”企業(yè)名單，有三分之一的被投企業(yè)已進(jìn)入IPO審核階段。

【資料圖】

“我們相信，投資之道看似虛無縹緲、變幻不定，實(shí)則大道至簡?！壁w家曦告訴記者，成功投資的訣竅就是坐在那里看著一個(gè)個(gè)扔來的球，并且等待落到最佳擊打位置的那個(gè)。行至，堅(jiān)持在能力圈范圍內(nèi)做投資，堅(jiān)持絕對理性和客觀，堅(jiān)守受托人責(zé)任，為投資人和社會(huì)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。”

也正是因?yàn)檫@樣堅(jiān)持與堅(jiān)守，行至資本連續(xù)兩年榮獲融資中國 “2021年度中國新銳投資機(jī)構(gòu)TOP10”及“2022年度中國最具成長投資機(jī)構(gòu)”， 趙家曦本人也獲得“2023中國最佳青年投資人”的榮譽(yù)。道阻且長，行則將至。今天，行至資本正在尋著具有偉大愿景的創(chuàng)業(yè)者路上，一路勇往直前。

01

創(chuàng)而優(yōu)則投，敢為人先

古語有云“學(xué)而優(yōu)則仕”，映射到創(chuàng)投圈，“創(chuàng)而優(yōu)則投”也成為投資人成長路徑之一。前有大佬沈南鵬從攜程&如家后創(chuàng)立紅杉中國、新東方徐小平成立真格基金，后有NetScreen 鄧鋒創(chuàng)辦北極光創(chuàng)投等。對于趙家曦而言，擁有11年價(jià)值投資及互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，亦是“效仿”前輩走了一條相似的路。

說起過往經(jīng)驗(yàn)，還要從2011年說起。當(dāng)時(shí)從美國加州大學(xué)畢業(yè)后，趙家曦選擇回國直接進(jìn)入了曾經(jīng)的創(chuàng)投圈“黃埔軍?！薄哦ν顿Y，在經(jīng)歷了兩年的投資生涯后，創(chuàng)立了專聯(lián)科技8pm，隨后在陽光盛和主導(dǎo)和參與了包括京東物流、中通快運(yùn)、摩根大通證劵和期貨、歡瑞世紀(jì)、Green Option，心知科技等一批明星項(xiàng)目的投資。

從行業(yè)認(rèn)知到風(fēng)控決策，從盡職調(diào)查到投后服務(wù)，在一次次的投決會(huì)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的洗禮之后，趙家曦深切角色投資人其實(shí)并沒有對企業(yè)發(fā)展和成長的諸多細(xì)節(jié)有切身感受。離開九鼎，最早一批做陌生人社交的專聯(lián)科技便成為趙家曦另一段職業(yè)經(jīng)驗(yàn)的開始。

據(jù)艾媒咨詢統(tǒng)計(jì)顯示，近年來我國陌生人社交用戶規(guī)模不斷增長，2020年已接近6.5億人，包括騰訊、字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、小米等在內(nèi)的眾多企業(yè)前仆后繼推出了近幾十款陌生人社交App，但是早在2014年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展，國內(nèi)卻是嫌少有人意識到這一市場的巨大前景。

正是這一年，美國Tinder火了，6000多萬用戶。作為聯(lián)合創(chuàng)始人，趙家曦認(rèn)為“我們的機(jī)會(huì)來了！”由此，專聯(lián)科技成為了國內(nèi)最早一批陌生人社交的探索者，卻不是唯一為趙家曦增加創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)值的經(jīng)歷。

“現(xiàn)在很多人都聽過‘老爸測評’，卻少有人知道優(yōu)恪網(wǎng)?！边@是2015年趙家曦再度挑戰(zhàn)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目——優(yōu)恪網(wǎng)，基于幫助消費(fèi)者找到更優(yōu)質(zhì)商品的初心，聯(lián)合德國?KO-TEST實(shí)驗(yàn)室共同打造的國內(nèi)較早一批的第三方獨(dú)立測評平臺。

“即使今天來看，這些市場的痛點(diǎn)仍然存在。”趙家曦說到，“創(chuàng)業(yè)也好投資也罷，其實(shí)都并非只是憑借一時(shí)的熱血。我們就是想踏踏實(shí)實(shí)把事情做好，但前提是這條路是有價(jià)值的?！鼻∏∫彩沁@樣的信念，讓趙家曦在光華&Kellogg商學(xué)院碩士畢業(yè)后和行至另外兩位合伙人江濤、陳煜走到了一起。

02

投資，“人”很重要“價(jià)值”更重要

“道阻且長，行則將至”。這是自行至資本成立便刻在骨子里的價(jià)值觀。

趙家曦告訴記者，“行至資本便是取自‘道阻且長，行則將至’之意。因?yàn)槲覀兿嘈?，在這個(gè)偉大的時(shí)代，價(jià)值投資之道正以前所未有的清晰模樣呈現(xiàn)在每一位投資人面前。所以，行至做投資最看重兩點(diǎn)：社會(huì)價(jià)值和商業(yè)價(jià)值。這也是我們選擇項(xiàng)目時(shí)非常重要的一個(gè)考量標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

投資，最核心的就是投人、投團(tuán)隊(duì)。這幾乎也是投資圈所有人的共識。

“找到好公司是投資的第一步。如果是A類賽道A類團(tuán)隊(duì)，相比B類賽道B類團(tuán)隊(duì)的組合必然是更有機(jī)會(huì)跑出來?；氐酵顿Y本質(zhì)，當(dāng)賽道有共識以后，其實(shí)還是對人對團(tuán)隊(duì)的認(rèn)知。”趙家曦說到。

2022年8月，糖組轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)企業(yè)“先思達(dá)”宣布完成了超億元B輪融資，這也是迄今為止國內(nèi)糖組轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)領(lǐng)域最大的一筆融資。本輪融資由中金資本旗下中金啟德基金領(lǐng)投，老股東上海復(fù)星繼續(xù)追投，行至資本、南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)、南京江北科投集團(tuán)、同人資本等機(jī)構(gòu)跟投。

趙家曦表示：“惡性腫瘤是威脅人類健康的頭號敵人，早診早治是提升癌癥患者生存率的關(guān)鍵。近年來我國關(guān)于腫瘤早篩的相關(guān)政策支持力度持續(xù)提升。腫瘤早篩產(chǎn)品具有受眾廣、高復(fù)購等特性，市場空間廣闊。而當(dāng)前，關(guān)于腫瘤早篩技術(shù)路徑的競賽，才剛剛開始?！?/p>

就團(tuán)隊(duì)而言，先思達(dá)創(chuàng)始人陳萃英，經(jīng)過20余年潛心研究在糖組學(xué)領(lǐng)域取得了重要突破，2008年獲得“比利時(shí)FFMI腫瘤標(biāo)記物最新發(fā)明獎(jiǎng)”，2012年底受中國科協(xié)邀請回國。今天的先思達(dá)，以糖組學(xué)為技術(shù)基礎(chǔ)，研發(fā)形成了擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的糖組檢測分析技術(shù)平臺（G-Test），產(chǎn)品管線涉及腫瘤、神經(jīng)退行性疾病等，在中國乃至全球糖組學(xué)轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)領(lǐng)域具有領(lǐng)先性。無論從賽道前景還是團(tuán)隊(duì)質(zhì)量，行至亦是看好先思達(dá)在產(chǎn)品性能、產(chǎn)品市場和臨床價(jià)值等方面的優(yōu)勢。

“我們希望能夠在項(xiàng)目爆發(fā)的黎明前進(jìn)入，除了項(xiàng)目自身所在的行業(yè)，商業(yè)模式，競爭壁壘等因素，我們也更關(guān)注創(chuàng)始人自身的專業(yè)能力、人格魅力以及團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)等都非常重要?！壁w家曦告訴記者，“在行至，我們特別強(qiáng)調(diào)的就是投資‘性價(jià)比’”。再以租賃業(yè)務(wù)平臺人人租為例，這是行至資本最新完成的一個(gè)投資項(xiàng)目。

近幾年，租賃業(yè)務(wù)市場呈現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢，未來三年我國租賃經(jīng)濟(jì)有望保持年均 30% 以上的速度增長。其中中國辦公設(shè)備租賃及服務(wù)行業(yè)滲透率僅為4.5%，遠(yuǎn)低于歐美市場（美國為58.84%，歐洲為62.25%），仍有巨大增長空間；而包括手機(jī)、3C數(shù)碼產(chǎn)品租賃在內(nèi)的新興業(yè)務(wù)也快速增長。

“目前市場上的主流業(yè)務(wù)模式是自營租賃，對資本金數(shù)量及資金成本要求較高。而我們投資的人人租項(xiàng)目則是交易平臺模式，其業(yè)務(wù)增速迅猛，交易規(guī)模處于行業(yè)頭部位置，且保持良好盈利能力。預(yù)計(jì)2024年進(jìn)行上市申報(bào)，發(fā)行估值較我們的投資估值預(yù)計(jì)將有可觀增長?！壁w家曦表示。

03

“不可能三角”法則

投資之道大道至簡

從創(chuàng)到投的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也讓趙家曦對項(xiàng)目的看法更加多元化。

行至資本創(chuàng)始合伙人趙家曦

“我覺得‘看人’是很多投資人都會(huì)講的一個(gè)投資邏輯。但我認(rèn)為，當(dāng)有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，從0到1做過一家企業(yè)以后，能夠與創(chuàng)業(yè)者建立另一種聯(lián)系，更能感同身受。特別是創(chuàng)業(yè)者當(dāng)下所面臨的那些難題，團(tuán)隊(duì)人員更替、銷售指標(biāo)制定等各種運(yùn)營管理細(xì)節(jié)，沒有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人是很難產(chǎn)生真正的共識?！?/p>

企業(yè)發(fā)展從0到1，從1到100，不同階段的企業(yè)特點(diǎn)不同，發(fā)展中所遇到的問題也有很大差異，而不同行業(yè)的企業(yè)所遇問題也不盡相同?！白鳛橥顿Y人或者投資機(jī)構(gòu)，究竟能不能以一個(gè)正確、準(zhǔn)確的姿勢為企業(yè)提供他真正想要的東西，這是十分關(guān)鍵的?！?/p>

2020年，一場突如其來新型冠狀病毒感染的肺炎疫情席卷全球，不僅影響了普通民眾過春節(jié)的心情，也影響了我們的學(xué)習(xí)、生活和工作。面對黑天鵝事件，面對嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和復(fù)雜形勢，這也是一次對創(chuàng)業(yè)者和投資人的考驗(yàn)。

受疫情影響，很多企業(yè)的業(yè)績目標(biāo)、業(yè)務(wù)、現(xiàn)金流等都面臨了重大難關(guān)。疫情期間，行至資本也在積極的與被投企業(yè)和潛在目標(biāo)企業(yè)等做緊密溝通，及時(shí)把關(guān)，發(fā)揮自身資源稟賦和專長，和企業(yè)共渡難關(guān)。

“作為創(chuàng)業(yè)者，最重要的就是要擺正心態(tài)。”趙家曦表示，“創(chuàng)業(yè)是由內(nèi)心驅(qū)動(dòng)的。我們希望行至所做的投資能夠?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造價(jià)值。投資人是一個(gè)角色，創(chuàng)業(yè)者也是一個(gè)角色，企業(yè)為社會(huì)和國家創(chuàng)造價(jià)值的過程中，作為股東也會(huì)獲得合理的財(cái)務(wù)回報(bào)。但其實(shí)投資也是一個(gè)博弈過程。好的企業(yè)為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，財(cái)務(wù)回報(bào)是Indicator，如果只有理想而脫離了財(cái)務(wù)收益這個(gè)indicator，就是理想主義。所以行至堅(jiān)信，投資好的企業(yè)一定會(huì)帶來合理的財(cái)務(wù)收益，同時(shí)能夠更好地回饋社會(huì)。

以心知科技為例，就非常符合行至的投資邏輯。這是一家成立于2016年的國內(nèi)領(lǐng)先的電力交易AI決策服務(wù)商，通過與中國氣象局以及國內(nèi)外多家氣象機(jī)構(gòu)、公司和高校合作，結(jié)合電力交易策略、AI算法等技術(shù)，處理和計(jì)算海量氣象和環(huán)境數(shù)據(jù)，以幫助企業(yè)更好的利用新能源發(fā)電，從而達(dá)到降本增效目的。

在疫情期間，心知科技也是表現(xiàn)出了十足韌性。在電力交易細(xì)分賽道，通過探索現(xiàn)貨電力交易，幫助新能源市場更好的消納，解決了棄光棄電等行業(yè)問題，同時(shí)，企業(yè)自身也通過不斷創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)增長，可謂雙贏。

在趙家曦看來，“心知科技創(chuàng)始人吳飛具有80后優(yōu)秀企業(yè)家的典型標(biāo)簽——畢業(yè)于北京理工大學(xué)實(shí)驗(yàn)班，斯坦福商學(xué)院Ignite校友，先后任職于中國航天，TIBCO，微軟資深產(chǎn)品經(jīng)理等。2016年放棄美國微軟的鐵飯碗回國創(chuàng)業(yè)。而他們選擇利用氣象等自然界大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，不僅幫助了企業(yè)優(yōu)化運(yùn)營，提高收益，降低風(fēng)險(xiǎn)，更是助力人類綠色可持續(xù)發(fā)展。綜合來說，這是在確定性賽道中選擇最具企業(yè)家精神團(tuán)隊(duì)的代表。行至也期待能與他們一起創(chuàng)造更美更有價(jià)值的未來?！?。

如果說創(chuàng)業(yè)是個(gè)三角形，技術(shù)、市場、資金缺一不可，那么對于投資，行至資本有著自己的“三角”原則——好的投資業(yè)績（如IRR，DPI等）、與被投企業(yè)保持良性互利互惠的關(guān)系、管理規(guī)模的快速增長，三者之間存在“不可能三角”關(guān)系。

趙家曦解釋，行至?xí)⒅厍皟烧吣繕?biāo)的達(dá)成，而適當(dāng)控制規(guī)模擴(kuò)張和增長速度，在能力范圍圈內(nèi)做事情，把有限資源投放到更擅長更重要的事情中去。當(dāng)然，構(gòu)建一門好的投資生意，不僅需要深入研究、理性思考以實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)賽道深度布局和認(rèn)知變現(xiàn)價(jià)值，同時(shí)，還要通過好的價(jià)格、好的條款、好的下行風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)機(jī)制來創(chuàng)造出足夠的安全邊際，為投資者負(fù)責(zé)。

今天，中國資本市場已經(jīng)過了野蠻生長的階段，包括LP也發(fā)生了變化，企業(yè)也好、機(jī)構(gòu)也罷，都必須要能夠創(chuàng)造價(jià)值。而在行至資本的價(jià)值觀中，做有社會(huì)價(jià)值和影響力（social impact）事情很重要。

在行至資本合伙人內(nèi)部務(wù)虛會(huì)上曾提過一個(gè)問題“what characterize a civilization（一個(gè)文明的典型特征有哪些？）”，答案是“Energy and the way people communicate（使用的能源，以及人們的信息溝通方式）”。在行至資本看來，工業(yè)文明有兩個(gè)顯著標(biāo)簽，一個(gè)是化石燃料（煤、石油、天然氣等）的使用，另一個(gè)是無線通訊。

如今，在新型能源和元宇宙等加速發(fā)展的背景下，我們已經(jīng)開始進(jìn)入一個(gè)全新的時(shí)代，而且必將劇烈地改變我們的日常生活，因此帶來了巨大的投資機(jī)會(huì)。由此，行至資本將新型能源和新型信息溝通方式相關(guān)行業(yè)作為了當(dāng)前重點(diǎn)投資領(lǐng)域。4月初，行至資本聯(lián)合湖北天源環(huán)保集團(tuán)有限公司聯(lián)合發(fā)起了首只新能源產(chǎn)業(yè)基金——廣東天源行至新能創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成功設(shè)立，重點(diǎn)布局新型能源相關(guān)行業(yè)。

在這個(gè)偉大的時(shí)代，在本杰明·格雷厄姆、沃倫·巴菲特、查理·芒格等無數(shù)卓越投資人對于價(jià)值投資都進(jìn)行了廣泛而深入的探究和實(shí)踐的基礎(chǔ)上，價(jià)值投資之道正以前所未有的清晰模樣呈現(xiàn)在每一位投資人面前?？此铺摕o縹緲、變幻不定，實(shí)則大道至簡：堅(jiān)守受托人責(zé)任，堅(jiān)持在能力圈范圍內(nèi)做投資，堅(jiān)持絕對理性和客觀，為投資人和社會(huì)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

“行至相信，凡事并不需要追求一蹴而就，要有積小勝為大勝的理念，我們相信時(shí)間的力量，相信價(jià)值的力量。”在采訪的最后，趙家曦對記者道出了行至自始堅(jiān)守的初心與信念。