2012年，一部名為《溫州一家人》的電視劇，火爆全網(wǎng)。故事講述了20世紀(jì)80年代改革開放初期，溫州創(chuàng)業(yè)潮興起之時，農(nóng)民周萬順一家的創(chuàng)業(yè)故事。將溫州人善于經(jīng)商、艱苦奮斗和敢于創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)精神展現(xiàn)的淋漓盡致。也正是有了這樣的精神，溫州的服裝、皮鞋以及紐扣等遍及全國，產(chǎn)量第一。今天，我們就來聊聊其中的皮鞋“大佬”——紅蜻蜓（603116）。

4月27日，紅蜻蜓董事會通過并公告了2022年利潤分配方案，即：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅），總分配金額約2.02億，約占累計可分配利潤的50.73%。近年累計的一半分配給投資者，實實在在溫暖了投資者的心，二級市場隨即上漲。

(資料圖片僅供參考)

來源：東方財富網(wǎng)（截至2023年5月17日）

然而，沒有好的業(yè)績，股價怎么上去，終究還會怎么下來。最近兩個交易日的回調(diào)，便是最好的證明。

01主業(yè)萎縮，自救難

自1995年成立以來，紅蜻蜓主要的業(yè)務(wù)就是設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售紅蜻蜓品牌成人鞋履、箱包皮具以及兒童用品業(yè)務(wù)，其中以成人皮鞋為主。2022年，紅蜻蜓實現(xiàn)總營收約22.51億元，皮鞋業(yè)務(wù)17.49億元，占比達78%?？梢?，紅蜻蜓的成敗，均在皮鞋業(yè)務(wù)。

然而，數(shù)據(jù)顯示，最近五年，紅蜻蜓的營收一路下行，跌跌不休。換句話說，2015年上市以來，只有兩年業(yè)務(wù)上升，此后都是一言難盡。

來源：同花順iFinD

具體原因，筆者認為主要有兩個方面：

產(chǎn)品端。隨著時代發(fā)展，年輕消費者成為消費主力。而年輕的消費者，對約束性很強的傳統(tǒng)皮鞋需求持續(xù)減弱，更傾向于個性化和年輕化的產(chǎn)品。作為一家擁有將近30年歷史的老牌皮鞋品牌，紅蜻蜓無法獲得年輕消費者的認可。營銷端。目前，紅蜻蜓的營銷，仍以線下為主。財報顯示：2022年，線下營收占比達70%以上。然而，面對整個鞋服行業(yè)普遍的關(guān)店潮和減員潮，營收必然下滑。

來源：公司財報

面對業(yè)務(wù)萎縮，公司也在努力自救。

產(chǎn)品端，公司努力升級迭代。

目前的消費結(jié)構(gòu)，嚴重分化：一方面是高品質(zhì)、個性化和高溢價的產(chǎn)品；一方面是高性價比的基礎(chǔ)產(chǎn)品，紅蜻蜓選擇了第一條路。

2022年，公司重點打造AngelaBaby同款“莫奈花園”厚底樂福鞋、乘風(fēng)系列的休閑板鞋和甜酷風(fēng)格的冰糕靴系列等個性產(chǎn)品；基于高品質(zhì)“聯(lián)邦注塑”工藝打造了高科技含量的 “回彈黑科技，上腳就舒服”的時尚商務(wù)皮鞋；基于蜻蜓交尾會形成心形特色印記的“心心相印” 婚禮對鞋等各具特色的鞋款。

營銷端，公司一方面布局電商和直播等平臺，另一方面提高自營門店占比，加大對銷售終端的控制。此外，公司還推出“好貨通”平臺，實現(xiàn)線下體驗，線上訂貨，線上交付，實現(xiàn)線下線上貫通。

雖然公司努力自救，但從2022年營收來看，收效甚微。不僅如此，營收降幅從2021年的3%還擴大到10%。

02主業(yè)不行，理財來湊

伴隨營收的下滑，公司凈利潤也是直線下跌。2022年，公司凈虧損高達0.32億元，但這并非第一次虧損。2021年，公司凈利潤雖為0.48億元，但扣非凈利已經(jīng)破零，虧損達0.73億元。支撐公司勉強維持盈利的，是高額的政府補助和投資收益。

來源：同花順iFinD

其實，最近幾年，公司盈利不佳，一直都在靠理財和政府補助營生?？鄢@些影響，公司業(yè)績慘不忍睹。以2022年為例，凈虧損0.32億元，扣除0.12億政府補助和0.45億投資增值，虧損額達到0.89億元。

來源：公司財報

那么，主業(yè)如此不佳，投資的錢來自何處呢？

據(jù)了解，紅蜻蜓上市的2015年就獲得募資凈額9.74億元。根據(jù)招股說明書，募集資金將緊密圍繞公司主營業(yè)務(wù)，包括營銷渠道建設(shè)及信息系統(tǒng)提升。幾年過去了，募投項目一變再變，項目進度一拖再拖。主業(yè)沒啥進展，銀行理財卻沒少買，未免過于不務(wù)正業(yè)。

來源：公司招股說明書

來源：公司財報

03公司巨虧，卻高調(diào)分紅

雖然，紅蜻蜓業(yè)績持續(xù)下滑，但公司卻越來越大方，現(xiàn)金分紅持續(xù)增長。資料顯示：2018-2022年間，紅蜻蜓已分或者擬分紅約為1.02億元、1億元、1.5億元、1.44億元及2.02億元。股利支付率（=股利/凈利潤）分別為51.86%、76.71%、191.24%、639.50%和-545.11%。

來源：公開信息整理

業(yè)績越來越差，股利支付率越來越高。不僅如此，2022年巨虧，仍然高調(diào)分紅，耐人尋味。

來源：公司財報

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，紅蜻蜓的現(xiàn)金分紅主要流向?qū)嵖厝?、控股股東及其相關(guān)方。財報顯示，公司控股股東為紅蜻蜓集團有限公司，持股比例為43.64%。企查查信息顯示：錢金波、金銀寬、陳銘海和夏賽俠各持股67%、15%、10%和8%。由此看來，錢金波最終占比約39%、金銀寬占比約10%。2.02億的現(xiàn)金分紅，約一半進了大股東的口袋，“出逃”味道很濃。

來源：企查查

此外，截至2022年底，公司可分配利潤約3.98億元，本次分紅后，往年積累所剩不多。此時此刻，高分紅不會讓紅蜻蜓“傷筋動骨”，但若未來業(yè)績無明顯改善，彈藥不足，恐怕也難以走下去。

過去，紅蜻蜓深陷泥沼，困難重重。2023年，隨著疫情過去，消費逐漸回暖，紅蜻蜓能否完成品牌升級，找到新的業(yè)績增長點，還需拭目以待。