近期A股市場消費(fèi)板塊呈現(xiàn)明顯走強(qiáng)，從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，食品飲料板塊被看好的核心邏輯在于如下三個(gè)方面。
其一，疫情后時(shí)代，消費(fèi)持續(xù)釋放的復(fù)蘇動能。伴隨疫后企業(yè)經(jīng)營回歸正軌以及客流修復(fù)，一季度餐飲消費(fèi)正迎來快速增長，后續(xù)表現(xiàn)也將值得期待。其二，政策面支持，拉動內(nèi)需等相關(guān)配套政策支持為消費(fèi)板塊帶來新機(jī)遇。而就在近日發(fā)改委亦表示正在抓緊研究起草關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策文件。后續(xù)政策加碼或還將帶給消費(fèi)市場更強(qiáng)有力的修復(fù)。其三，配置層面，長錢資金對板塊配置比例仍處在低位。經(jīng)歷前期回調(diào)消費(fèi)板塊估值已處在低位，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望獲進(jìn)一步配置。
近日，千味央廚（001215.SZ）公布年度成績單，公司業(yè)績表現(xiàn)好于市場預(yù)期，成長曲線清晰，不妨就此來探討。
【資料圖】
1、營收凈利雙增，戰(zhàn)略定力下成長路徑清晰
千味央廚的這份業(yè)績報(bào)告，讓外界看到了公司持續(xù)成長且充滿韌性的一面。
回望過去一年的經(jīng)營環(huán)境，對餐飲行業(yè)而言可謂壓力重重。在此背景下，千味央廚保持了穩(wěn)健的增長。財(cái)報(bào)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比增長16.86%，其中主營業(yè)務(wù)收入14.83億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.02億元，同比增長15.20%。
值得注意的是，2022年公司因股權(quán)激勵產(chǎn)生管理費(fèi)用1807.37萬元，扣除企業(yè)所得稅后，股權(quán)激勵對利潤的影響金額為1355.53萬元。倘若不考慮股權(quán)激勵的影響，公司2022年歸母凈利潤為1.15億元，同比增長為29.53%。
此外，再從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額方面來看，公司2022年達(dá)到2.11億，較上年同期增長113.96%。現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正且與凈利潤同步向上，反映公司賺取真金白銀的成色較高。
千味央廚主要為餐飲企業(yè)提供定制化、標(biāo)準(zhǔn)化的預(yù)制半成品，其主營的預(yù)制半成品按照加工方式可分為油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大類。
（數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)）
從各類別的營收變動來看，占比最大的油炸類去年表現(xiàn)有所承壓，增幅只有6.06%，而其他類別增幅均表現(xiàn)良好，其中，菜肴類及其他所取得的營收增幅達(dá)到63.50%，烘焙類達(dá)到23.14%，蒸煮類達(dá)到15.37%。
（來源：公司財(cái)報(bào)）
從財(cái)報(bào)可以看到其菜肴類及其他這一產(chǎn)品類別增幅較快，公司給出的解釋是主要因蒸煎餃和預(yù)制菜快速放量帶來的積極影響。
過去一年，公司圍繞打造核心大單品策略，實(shí)現(xiàn)了部分單品快速增長。其中“年年有魚”產(chǎn)品線整體增幅達(dá)173.44%；蒸煎餃突破1.8億元，增幅達(dá)96.83%，帶動餃子類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)71.79%的增幅；蛋撻類產(chǎn)品同樣實(shí)現(xiàn)近50%的增長。
（來源：公司財(cái)報(bào)）
另外在預(yù)制菜方面，公司實(shí)現(xiàn)銷售額達(dá)2843.46萬元，同比增長101.23%。
從各業(yè)務(wù)增長勢頭來看，公司大單品策略持續(xù)驗(yàn)證成功，而新產(chǎn)品的推陳出新以及預(yù)制菜的爆發(fā)力，將為千味央廚后續(xù)業(yè)績增長帶來強(qiáng)勁的驅(qū)動?？紤]到市場整體迎來復(fù)蘇，公司后續(xù)增長的確定性也更加樂觀可期。
這一點(diǎn)在公司單個(gè)季度的表現(xiàn)亦得到驗(yàn)證。財(cái)報(bào)顯示在2022年3季度和4季度公司環(huán)比增速分別達(dá)到27.00%、20.03%，按此趨勢結(jié)合當(dāng)前整個(gè)消費(fèi)市場的修復(fù)勢頭不難預(yù)期，公司今年一季度的增速還將有望帶給市場驚喜。
2、多維度構(gòu)筑核心競爭力，蓄力向上打開價(jià)值錨點(diǎn)
從整個(gè)餐飲行業(yè)來看，千味央廚的業(yè)績展現(xiàn)了其作為行業(yè)標(biāo)桿的經(jīng)營韌性所在，而逆勢表現(xiàn)背后，與其在行業(yè)構(gòu)建的核心競爭力不容忽視。
具體可圍繞以下幾個(gè)方面而展開。
其一，公司在產(chǎn)品力、品牌力、創(chuàng)新力等方面的領(lǐng)先實(shí)力和優(yōu)異表現(xiàn)。
千味央廚著力于打造健康高品質(zhì)的餐食，滿足不斷增長的消費(fèi)者需求。一方面其保證了原材料的天然優(yōu)質(zhì)、確保食品的品質(zhì)與安全性。同時(shí)注重營養(yǎng)價(jià)值和消費(fèi)者的體驗(yàn)，通過便于操作和使用的設(shè)計(jì)，幫助消費(fèi)者在快節(jié)奏生活中獲得高品質(zhì)的餐食體驗(yàn)。
另一方面，公司產(chǎn)品覆蓋面相對廣，品牌知名度高，能夠滿足消費(fèi)不同的口味需求，同時(shí)公司高度注重研發(fā)，打造多品類的品牌，積極培育爆品，構(gòu)建定制化能力，契合多維度的市場需求。
研發(fā)層面來看。財(cái)報(bào)顯示，目前公司在鄭州、上海分別建設(shè)有兩個(gè)產(chǎn)品研發(fā)基地，擁有多名高技術(shù)研發(fā)人才，同時(shí)建立了油條、蒸煎餃、油炸休閑制品、烘焙類等多個(gè)產(chǎn)品研發(fā)平臺。2022年公司研發(fā)人員達(dá)到73人，同比增加了73.81%。研發(fā)費(fèi)用達(dá)1584.77萬元，同比增長76.29%。
其二，公司的渠道優(yōu)勢，完善的供應(yīng)鏈以及快反能力。
千味央廚主要為餐飲企業(yè)、團(tuán)餐、酒店、宴席提供定制化和標(biāo)準(zhǔn)化的速凍面米制品，其主要采取直營和經(jīng)銷兩種模式進(jìn)行銷售。公司對經(jīng)銷客戶主要銷售通用品，對直營客戶主要銷售定制品。
公司建立了多元的銷售渠道，其中直營模式下，公司采取和部分餐飲企業(yè)客戶直接簽約、直接合作的銷售模式，客戶主要為包括百勝中國、海底撈、華萊士、真功夫、九毛九等在內(nèi)的全國性的品牌連鎖餐飲企業(yè)。這些穩(wěn)固的大客戶渠道使得公司可以更好地為其產(chǎn)品創(chuàng)造更多的銷售機(jī)會。財(cái)報(bào)顯示，截至到2022年12月底，公司大客戶數(shù)量達(dá)到154家。
此外經(jīng)銷渠道商方面，受益于團(tuán)餐市場的不斷發(fā)展，公司經(jīng)銷商渠道近年來保持較快增長。2022年經(jīng)銷渠道收入增速達(dá)到27.29%。
（來源：公司財(cái)報(bào)）
千味央廚同時(shí)已經(jīng)建立了完整的供應(yīng)鏈體系，包括與原材料供應(yīng)商的合作、生產(chǎn)管理、物流配送等方面。通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，可以使得公司在保證產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)，更好地控制成本，并確保及時(shí)交付。
作為一個(gè)以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向的企業(yè)，千味央廚亦具備快速反應(yīng)能力，能夠及時(shí)響應(yīng)市場變化和消費(fèi)者反饋，能夠快速識別市場需求和解決市場痛點(diǎn)問題，并調(diào)整其供應(yīng)鏈、優(yōu)化生產(chǎn)流程。
總之，通過不斷拓展多元渠道、優(yōu)化自身的供應(yīng)鏈管理和快速響應(yīng)市場的變化，公司持續(xù)滿足市場消費(fèi)者需求，構(gòu)建了強(qiáng)大的競爭壁壘。
其三，公司的拓展能力，外延擴(kuò)張開啟第二增長曲線。
此前，3月23日，千味央廚曾發(fā)布公告擬收購味寶食品80%股權(quán)，至此公司透過收并購開啟新的增長曲線的路徑變得更為清晰。據(jù)悉味寶食品主要產(chǎn)品包括黑糖粉圓、琥珀粉圓等茶飲配料，主要客戶為百勝中國旗下肯德基、必勝客，津味實(shí)業(yè)旗下烘焙品牌85度C等。
透過收并購動作，進(jìn)一步為千味央廚跨出米面賽道向茶飲賽道拓展帶來了機(jī)會，而與收購方在渠道、客群資源上亦能夠形成協(xié)同互補(bǔ)，后續(xù)路徑一旦跑通，千味央廚的成長天花板也將進(jìn)一步打開，實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的升級與重塑。
3、結(jié)語
從行業(yè)長期前景來看，受益于消費(fèi)升級、餐飲連鎖化等新趨勢，千味央廚面臨著的廣闊的成長空間。公司優(yōu)異的經(jīng)營表現(xiàn)亦得到資本市場的關(guān)注，財(cái)報(bào)公布后，多家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，對公司后續(xù)表現(xiàn)表示看好。
國泰君安研報(bào)觀點(diǎn)指出公司產(chǎn)品多維發(fā)力，大單品培育效果持續(xù)凸顯，大B即將加速、小B延續(xù)增長，2023年復(fù)蘇趨勢確定，長期龍頭份額有望持續(xù)提升，其維持公司增持評級。光大證券亦指出大B百勝及小B宴席有望支撐業(yè)績增長，且收購味寶、拓展C端及預(yù)制菜亦有望提供業(yè)績增量，其維持公司2023-24年凈利潤預(yù)測1.47/1.89億元，新增2025年凈利潤預(yù)測2.52億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE估值41/32/24倍，維持“買入”評級。
總的來看，作為國內(nèi)領(lǐng)先的餐飲企業(yè)，千味央廚在擁有穩(wěn)固基本盤的同時(shí)，不斷展現(xiàn)出更多的增長點(diǎn)，成長性與確定性兼具，受到機(jī)構(gòu)的追捧。當(dāng)前隨著消費(fèi)板塊開啟新的修復(fù)周期，有理由期待公司在市場獲得戴維斯雙擊的機(jī)會。
