5月11日，江西一脈陽光集團(tuán)股份有限公司（簡稱“一脈陽光”）向港交所遞交IPO申請，，中信證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。
【資料圖】
一脈陽光是2022年中國最大的醫(yī)學(xué)影像專科醫(yī)療集團(tuán)，2022年?duì)I收達(dá)到7.84億，不過當(dāng)年公司依然虧損1500多萬，近三年公司虧損分別為1.2億元、3.82億元、1506萬元，合計(jì)虧損5億多。
醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域?qū)I(yè)且細(xì)分，市場規(guī)模相對較小，2022年市場規(guī)模只有23億元，未來公司的業(yè)績能否兌現(xiàn)仍是疑問，而海外市場的同類企業(yè)也面臨盈利的窘境。
三年虧損5億多一脈陽光創(chuàng)立于2014年，現(xiàn)已成為中國最大的醫(yī)學(xué)影像?？漆t(yī)療集團(tuán)。一脈陽光專業(yè)從事醫(yī)學(xué)影像中心投資運(yùn)營，醫(yī)學(xué)影像云平臺技術(shù)開發(fā)、醫(yī)學(xué)影像人才培養(yǎng)、醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。核心業(yè)務(wù)包括影像中心服務(wù)、影像賦能解決方案、一脈云服務(wù)。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司在中國所有第三方醫(yī)學(xué)影像中心運(yùn)營商中排名第一，亦是中國唯一一家為整個(gè)醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)業(yè)鏈提供全面影像服務(wù)及價(jià)值的醫(yī)學(xué)影像平臺營運(yùn)商及管理者。
招股書顯示，一脈陽光已建立和運(yùn)營了一個(gè)覆蓋16個(gè)省、自治區(qū)及直轄市從一二線城市輻射至54個(gè)縣級行政區(qū)的醫(yī)學(xué)影像中心網(wǎng)絡(luò)。
截至2022年底，一脈陽光的網(wǎng)絡(luò)由86個(gè)影像中心組成，包括7個(gè)旗艦型影像中心、24個(gè)區(qū)域共享型影像中心、42個(gè)?？漆t(yī)聯(lián)體型影像中心及13個(gè)運(yùn)營管理型影像中心。
弗若斯特沙利文資料稱，2022年，中國第三方醫(yī)學(xué)影像中心的市場規(guī)模為人民幣23億元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到人民幣189億元，復(fù)合年增長率為30.1%，2022年至2030年的復(fù)合年增長率為30.1%。
醫(yī)學(xué)影像市場空間較大，但設(shè)備昂貴。一臺高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備價(jià)格在幾百萬甚至上千萬，這對三四線城市以下的醫(yī)療機(jī)構(gòu)來說難以承受。
2013年以來，一系列支持第三方影像中心連鎖化、規(guī)?；恼叱雠_，尤其鼓勵(lì)在縣級行政區(qū)設(shè)立第三方區(qū)域影像共享中心。
因此，縣城醫(yī)院引入第三方醫(yī)學(xué)影像設(shè)備服務(wù)商，讓醫(yī)療機(jī)構(gòu)用采購服務(wù)替代設(shè)備，緩解資金壓力，成為了新的運(yùn)營思路。有機(jī)構(gòu)報(bào)告稱，以縣域醫(yī)共體為載體的第三方影像中心亦逐步興起，成為承載基層地方性影像檢測需求的重要支柱之一。
而一脈陽光應(yīng)運(yùn)而生，相當(dāng)于 “賣鏟人”。目前，一脈陽光的影像中心以三線及以下城市為主，其支付方均為醫(yī)療機(jī)構(gòu)。一脈陽光幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)用購買服務(wù)代替購買設(shè)備，也成為公司掘金的關(guān)鍵。
從收入構(gòu)成上看，一脈陽光收入來源主要包括三大業(yè)務(wù)：一是影像中心業(yè)務(wù)；二是影像賦能解決方案；三是一脈云服務(wù)。2020年至2022年，一脈陽光旗下以醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主要支付方的“醫(yī)學(xué)影像中心服務(wù)”收入分別為3.39億元、4.42億元和4.98億元，占比均在6成以上。
財(cái)務(wù)方面，一脈陽光2020年、2021年、2022年?duì)I收分別為5.01億元、5.92億元、7.84億元，年內(nèi)虧損分別為1.2億元、3.82億元、1506萬元。公司擁有人應(yīng)占虧損在2020年及2021年分別為1.02億元及3.61億元，2022年扭虧為盈，但只盈利了36.4萬元。
毛利率方面，一脈陽光毛利率在過去三年總體保持平穩(wěn)，2022年為30.2%。
一脈陽光之所以虧損，很大程度在于幾項(xiàng)成本開支較高。其中，原材料及貿(mào)易醫(yī)療設(shè)備占銷售成本的四成以上，同期分別占收入的28.5%、26.3%及34.0%。雇員福利開支總額（包括計(jì)入銷售成本、銷售開支、研究與開發(fā)開支及行政開支）較高，分別占同期收入的25.9%、64.9%及22.9%。
另外，設(shè)備采購和折舊也是一脈陽光最主要的成本，2022年，這兩項(xiàng)開支合計(jì)金額高達(dá)4.05億元，占銷售成本的比例已超7成。
業(yè)績前景存在變數(shù)自2014年成立以來，一脈陽光共獲得4輪融資，投資方包括北京高盛、百度投資工具佰山投資、北京人保、中金盈潤、京東盈正及OrbiMed。
本次IPO前，南昌一脈持股為17.4562%，北京高盛持股為9.1234%，佰山投資持股為6.5167%，北京人保持股為5.6986%，奮勇科技持股為5.5%。
第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，市場規(guī)模相對較小，且目前仍處于發(fā)展初期，這塊市場的公司業(yè)績能否兌現(xiàn)仍是疑問，而海外市場的同類企業(yè)也面臨盈利的窘境。
有報(bào)道提到，美國第三方影像中心龍頭RadNet（RDNT.O）已擁有超40年的運(yùn)營歷史，但迄今為止業(yè)績平平。2022年財(cái)報(bào)顯示，RadNet的營業(yè)收入和凈利潤分別為99.60億元、0.74億元。
本次IPO，一脈陽光擬將上市募資所得款用于擴(kuò)充影像中心網(wǎng)絡(luò)，與影像專業(yè)人員訂立合約以及與大學(xué)合作開設(shè)醫(yī)學(xué)影像培訓(xùn)課程，研發(fā)影像技術(shù)和平臺能力，以及持續(xù)招聘技術(shù)人才。
對于一脈陽光IPO情況，我們將進(jìn)一步關(guān)注。
