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一脈陽光IPO:3年虧損5億多,醫(yī)學(xué)影像龍頭業(yè)績存變數(shù) 關(guān)注

2023-05-22 11:42:15

5月11日,江西一脈陽光集團(tuán)股份有限公司(簡稱“一脈陽光”)向港交所遞交IPO申請,,中信證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。


【資料圖】

一脈陽光是2022年中國最大的醫(yī)學(xué)影像專科醫(yī)療集團(tuán),2022年?duì)I收達(dá)到7.84億,不過當(dāng)年公司依然虧損1500多萬,近三年公司虧損分別為1.2億元、3.82億元、1506萬元,合計(jì)虧損5億多。

醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域?qū)I(yè)且細(xì)分,市場規(guī)模相對較小,2022年市場規(guī)模只有23億元,未來公司的業(yè)績能否兌現(xiàn)仍是疑問,而海外市場的同類企業(yè)也面臨盈利的窘境。

三年虧損5億多

一脈陽光創(chuàng)立于2014年,現(xiàn)已成為中國最大的醫(yī)學(xué)影像??漆t(yī)療集團(tuán)。一脈陽光專業(yè)從事醫(yī)學(xué)影像中心投資運(yùn)營,醫(yī)學(xué)影像云平臺技術(shù)開發(fā)、醫(yī)學(xué)影像人才培養(yǎng)、醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。核心業(yè)務(wù)包括影像中心服務(wù)、影像賦能解決方案、一脈云服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,公司在中國所有第三方醫(yī)學(xué)影像中心運(yùn)營商中排名第一,亦是中國唯一一家為整個(gè)醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)業(yè)鏈提供全面影像服務(wù)及價(jià)值的醫(yī)學(xué)影像平臺營運(yùn)商及管理者。

招股書顯示,一脈陽光已建立和運(yùn)營了一個(gè)覆蓋16個(gè)省、自治區(qū)及直轄市從一二線城市輻射至54個(gè)縣級行政區(qū)的醫(yī)學(xué)影像中心網(wǎng)絡(luò)。

截至2022年底,一脈陽光的網(wǎng)絡(luò)由86個(gè)影像中心組成,包括7個(gè)旗艦型影像中心、24個(gè)區(qū)域共享型影像中心、42個(gè)??漆t(yī)聯(lián)體型影像中心及13個(gè)運(yùn)營管理型影像中心。

弗若斯特沙利文資料稱,2022年,中國第三方醫(yī)學(xué)影像中心的市場規(guī)模為人民幣23億元,預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到人民幣189億元,復(fù)合年增長率為30.1%,2022年至2030年的復(fù)合年增長率為30.1%。

醫(yī)學(xué)影像市場空間較大,但設(shè)備昂貴。一臺高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備價(jià)格在幾百萬甚至上千萬,這對三四線城市以下的醫(yī)療機(jī)構(gòu)來說難以承受。

2013年以來,一系列支持第三方影像中心連鎖化、規(guī)?;恼叱雠_,尤其鼓勵(lì)在縣級行政區(qū)設(shè)立第三方區(qū)域影像共享中心。

因此,縣城醫(yī)院引入第三方醫(yī)學(xué)影像設(shè)備服務(wù)商,讓醫(yī)療機(jī)構(gòu)用采購服務(wù)替代設(shè)備,緩解資金壓力,成為了新的運(yùn)營思路。有機(jī)構(gòu)報(bào)告稱,以縣域醫(yī)共體為載體的第三方影像中心亦逐步興起,成為承載基層地方性影像檢測需求的重要支柱之一。

而一脈陽光應(yīng)運(yùn)而生,相當(dāng)于 “賣鏟人”。目前,一脈陽光的影像中心以三線及以下城市為主,其支付方均為醫(yī)療機(jī)構(gòu)。一脈陽光幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)用購買服務(wù)代替購買設(shè)備,也成為公司掘金的關(guān)鍵。

從收入構(gòu)成上看,一脈陽光收入來源主要包括三大業(yè)務(wù):一是影像中心業(yè)務(wù);二是影像賦能解決方案;三是一脈云服務(wù)。2020年至2022年,一脈陽光旗下以醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主要支付方的“醫(yī)學(xué)影像中心服務(wù)”收入分別為3.39億元、4.42億元和4.98億元,占比均在6成以上。

財(cái)務(wù)方面,一脈陽光2020年、2021年、2022年?duì)I收分別為5.01億元、5.92億元、7.84億元,年內(nèi)虧損分別為1.2億元、3.82億元、1506萬元。公司擁有人應(yīng)占虧損在2020年及2021年分別為1.02億元及3.61億元,2022年扭虧為盈,但只盈利了36.4萬元。

毛利率方面,一脈陽光毛利率在過去三年總體保持平穩(wěn),2022年為30.2%。

一脈陽光之所以虧損,很大程度在于幾項(xiàng)成本開支較高。其中,原材料及貿(mào)易醫(yī)療設(shè)備占銷售成本的四成以上,同期分別占收入的28.5%、26.3%及34.0%。雇員福利開支總額(包括計(jì)入銷售成本、銷售開支、研究與開發(fā)開支及行政開支)較高,分別占同期收入的25.9%、64.9%及22.9%。

另外,設(shè)備采購和折舊也是一脈陽光最主要的成本,2022年,這兩項(xiàng)開支合計(jì)金額高達(dá)4.05億元,占銷售成本的比例已超7成。

業(yè)績前景存在變數(shù)

自2014年成立以來,一脈陽光共獲得4輪融資,投資方包括北京高盛、百度投資工具佰山投資、北京人保、中金盈潤、京東盈正及OrbiMed。

本次IPO前,南昌一脈持股為17.4562%,北京高盛持股為9.1234%,佰山投資持股為6.5167%,北京人保持股為5.6986%,奮勇科技持股為5.5%。

第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,市場規(guī)模相對較小,且目前仍處于發(fā)展初期,這塊市場的公司業(yè)績能否兌現(xiàn)仍是疑問,而海外市場的同類企業(yè)也面臨盈利的窘境。

有報(bào)道提到,美國第三方影像中心龍頭RadNet(RDNT.O)已擁有超40年的運(yùn)營歷史,但迄今為止業(yè)績平平。2022年財(cái)報(bào)顯示,RadNet的營業(yè)收入和凈利潤分別為99.60億元、0.74億元。

本次IPO,一脈陽光擬將上市募資所得款用于擴(kuò)充影像中心網(wǎng)絡(luò),與影像專業(yè)人員訂立合約以及與大學(xué)合作開設(shè)醫(yī)學(xué)影像培訓(xùn)課程,研發(fā)影像技術(shù)和平臺能力,以及持續(xù)招聘技術(shù)人才。

對于一脈陽光IPO情況,我們將進(jìn)一步關(guān)注。

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