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市值蒸發(fā)三千億!隆基綠能,即將隕落?

2023-05-23 18:53:27

5月18日,光伏巨頭隆基綠能(601012)召開年度股東大會。有意思的是,因參會人員過多,竟要臨時調(diào)整會議召開地點,可見投資者對隆基的關(guān)注。

想必很多投資者都帶著困惑而來:為何隆基綠能業(yè)績屢創(chuàng)新高,而股價卻屢創(chuàng)新低?財報顯示:2022年,隆基綠能營收約1,289.98億元,同比漲幅約60.03%;歸母凈利潤約148.12億,同比漲幅約63.02%。2023年一季度,隆基實現(xiàn)營收約283.19億元,同比增長約52.35%;歸母凈利潤約36.37億元,同比增長約36.55%。

業(yè)績?nèi)绱?,市值卻持續(xù)下跌。截至5月18日股東大會日,隆基綠能市值縮水約3,000億。甚至有網(wǎng)友打趣,改名隆基綠能(2022年5月,隆基綠能股票簡稱由“隆基股份”改為“隆基綠能”),不管本意為何,名中帶“綠”,不太吉利。


(資料圖片)

來源:億牛網(wǎng)(截至2023年5月18日)

當(dāng)然,以上只是玩笑。但市值腰斬,也傳遞出二級市場不太看好的信息。難道,往日光伏巨頭,真的要隕落?

01營收增長,不及友商

分析隆基綠能,我們要從整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈入手。在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中,隆基綠能居于上中游,硅片及硅棒、太陽能電池及組件是其核心業(yè)務(wù)。2022年,兩塊業(yè)務(wù)的營收占比分別為30%和66%。

來源:互聯(lián)網(wǎng)

雖然,2022年隆基綠能營收增速高達60.03%,但在整個光伏板塊超預(yù)期增長的背景下,相較于通威股份(600438)約124%的增速,還是過于“穩(wěn)健”。營收規(guī)模上,隆基綠能已被通威趕超。

來源:同花順iFinD

具體原因,筆者認為大致有如下幾點:

1?

行業(yè)因素

伴隨光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,行業(yè)競爭越來越激烈。光伏行業(yè)一體化趨勢下,隆基綠能此前在技術(shù)和成本等方面的競爭優(yōu)勢,大有日益削弱的趨勢。數(shù)據(jù)顯示,截至2022年,隆基綠能的市占率已由之前近50%逐步下降到26%。

2?

公司戰(zhàn)略

股東大會上,當(dāng)家人李振國再次強調(diào):隆基關(guān)注可持續(xù)發(fā)展,不關(guān)注短期。因此,面對2022年硅料價格的飆升,隆基保持觀望。而友商通威,則是賺的盆滿缽滿。

3?

地緣政治

2021年財報顯示,隆基綠能約50%的營收來自境外。其中,歐洲地區(qū)占比約14.07%、亞太占16.45%、美洲地區(qū)占約16.07%。2022年,受地緣政治影響,美洲地區(qū)營收減少約35億元,亞太地區(qū)幾乎零增長。不僅如此,股東大會信息顯示:美國市場虧損約2億美元。

來源:2022年股東大會紀(jì)要

02盈利能力下降,隆基十面埋伏

除了營收,隆基的盈利能力同樣承壓。

財報顯示:2022年,隆基綠能毛利率約為15.38%,較上年下降約5%。其實,最近幾年,隆基的毛利率一直處下行趨勢。這與行業(yè)發(fā)展規(guī)律相匹配,任何一個行業(yè),隨著不斷發(fā)展,毛利率會逐漸降低,最終達到相對平穩(wěn)。

2022年,隆基綠能毛利率的降低,除了行業(yè)原因,還有因硅料價格飆升帶來的成本增加。2023年,硅料價格趨冷,對隆基來說反而是個利好。

來源:同花順iFinD

不過,隆基綠能的兩大核心業(yè)務(wù),盈利能力均面臨繼續(xù)下降的壓力。

對于光伏產(chǎn)業(yè)來說,終極目標(biāo)就是實現(xiàn)度電成本的降低。因此,對于整個產(chǎn)業(yè)鏈玩家來說,降本增效是核心競爭力。

對于硅片業(yè)務(wù),長久來看大尺寸更具有成本優(yōu)勢。在大尺寸硅片環(huán)節(jié),中環(huán)股份(002129)是隆基的強勁對手。目前,中環(huán)集90%的硅片產(chǎn)能來生產(chǎn)大硅片。根據(jù)行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù),中環(huán)的大尺寸硅片市占率已超過80%,優(yōu)勢越來越明顯。而隆基綠能在硅片環(huán)節(jié)的競爭力,面臨逐漸被削弱的風(fēng)險,盈利能力存在下行危機。

再說組件業(yè)務(wù)。組件業(yè)務(wù),技術(shù)壁壘較低,晶科能源(688223)、天合光能(688599)和晶澳科技等本就廝殺的頭破血流。2022年,通威憑借在硅料的優(yōu)勢,大舉殺入組件,競爭驟然陡升。

不僅如此,通威初來乍到,憑借自己在硅料業(yè)務(wù)的優(yōu)勢,直接以低于隆基0.05元/瓦的價格拿下華潤項目,以價換量搶占市場,隆基的壓力之大,顯而易見。

來源:公開信息

03持續(xù)研發(fā),技術(shù)領(lǐng)先

這樣看來,難道就要說隆基不行了?

雖然,隆基綠能面臨競爭對手的追逐,但在產(chǎn)能以及產(chǎn)量上,隆基依然具備規(guī)模領(lǐng)先的優(yōu)勢。

此外,隆基一直高度重視技術(shù)研發(fā),研發(fā)費用不斷攀升。財報顯示:2022年,隆基研發(fā)費用約12.82億元,同比漲幅達50%。

來源:同花順iFinD

成果來看,僅2021年,隆基就先后七次打破光伏電池轉(zhuǎn)換效率的世界紀(jì)錄。度電成本降低的另一面,便是轉(zhuǎn)換效率的提升,可見隆基的實力。

3月份公司公告,將在鄂爾多斯設(shè)立30GW的TOPCon電池項目。此外,公司也具有HPBC路線的技術(shù)儲備,技術(shù)優(yōu)勢顯著。(TOPCon和HPBC為兩種不同轉(zhuǎn)換效率的電池技術(shù)路線)

來源:公司公告(2023年3月14日)

此外,李振國在股東大會上表示:無論TOPCon還是HPBC,都只是過渡技術(shù),隆基將在兩年內(nèi)實現(xiàn)終極目標(biāo),可見隆基還有大招。

面臨競爭日益激烈的光伏行業(yè),隆基也在同時布局綠氫賽道。當(dāng)光伏大規(guī)模普及之后,低廉的發(fā)電成本可大幅降低制氫成本,從而產(chǎn)生良好的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。不過目前,因成本較高,綠氫無法大規(guī)模商用,何時能創(chuàng)造業(yè)績?nèi)晕纯芍?/p>

長遠來看,任何一個行業(yè),都無法高枕無憂;任何一個企業(yè),都無法永垂不朽。持續(xù)研發(fā),才是保持競爭力的根本所在。

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