近年來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)是資本目光聚集之處，而作為光伏電池片的上游環(huán)節(jié)，硅片行業(yè)也涌現(xiàn)了一批上市公司。

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近日，華耀光電科技股份有限公司（下稱“華耀光電”）披露招股說(shuō)明書（申報(bào)稿），擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。

招股書顯示，華耀光電主營(yíng)產(chǎn)品是單晶硅片及硅棒，2020年至2022年間，單晶硅片及硅棒產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為100%、99.06%、94.13%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。

此外，華耀光電經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)，這或許也是其急于上市的原因之一。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.32億元、-1.46億元和-2.6億元。華耀光電表示，公司處于快速發(fā)展擴(kuò)張期，資金需求量持續(xù)增大。

目前華耀光電實(shí)控人為荀耀、姚晶夫妻以及荀耀父親荀建華。荀耀、姚晶兩人分別持有華耀投資51%和49%的股權(quán)，通過(guò)華耀投資間接控制華耀光電70.46%的股份；第二大股東荀建華持有華耀光電13.92%的股權(quán)。

華耀光電是一家明顯的家族企業(yè)，從董監(jiān)高到核心技術(shù)人員均有荀家親戚的身影。除荀耀任董事長(zhǎng)、姚晶任董事、荀建華任董事兼總經(jīng)理外，荀耀舅舅姚志中任公司董事兼副總經(jīng)理，荀耀堂舅姚偉忠是公司副總經(jīng)理和核心技術(shù)人員，公司董事會(huì)秘書吳磊是荀耀叔叔荀建平的女婿。

年過(guò)六旬的荀建華是一名光伏老將，2004年荀建華曾創(chuàng)立常州億晶光電科技股份有限公司（下稱“億晶光電”），2011年億晶光電（600537.SH）借殼海通食品成功上市A股。

值得一提的是，借殼上市之時(shí)，荀建華等人對(duì)公司業(yè)績(jī)作出承諾，對(duì)億晶光電2010年至2013年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為3.04億元、3.49億元、3.67億元和3.39億元。而事實(shí)上，受多方因素影響，2011年至2013年間億晶光電的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，2010年至2013年，公司凈利潤(rùn)分別為7.51億元、1.11億元、-6.88億元和0.67億元。根據(jù)承諾，因億晶光電實(shí)際盈利數(shù)低于凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)，荀建華等人應(yīng)根據(jù)利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議的相關(guān)規(guī)定，以其持有的公司股份對(duì)公司進(jìn)行補(bǔ)償。

于是荀建華就踏上了漫長(zhǎng)的“補(bǔ)償”之路，荀建華對(duì)億晶光電的補(bǔ)償一直持續(xù)到2017年。億晶光電2016年年報(bào)顯示，2017 年4月5日，荀建華支付的補(bǔ)償專款共計(jì)6.95億元，已全額支付利潤(rùn)補(bǔ)償款項(xiàng)，已切實(shí)履行利潤(rùn)補(bǔ)償承諾，對(duì)公司的利潤(rùn)補(bǔ)償義務(wù)已履行完畢。

而在利潤(rùn)補(bǔ)償完畢的前后，荀建華開(kāi)始售出其旗下億晶光電的股份，擬轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)，2017年及2018年荀建華還曾因隱瞞控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)等行為受到監(jiān)管處罰。企查查顯示，2017年1月10日，彼時(shí)仍為億晶光電實(shí)控人的荀建華與深圳市勤誠(chéng)達(dá)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“勤誠(chéng)達(dá)投資”）簽署一攬子控制權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議（下稱“協(xié)議”），擬轉(zhuǎn)讓公司總股本20%，協(xié)議實(shí)施后億晶光電的控制權(quán)將發(fā)生變更。公司在后續(xù)公告中對(duì)此次協(xié)議事項(xiàng)的披露不完全，且在上交所連續(xù)多次問(wèn)詢中亦對(duì)相關(guān)事項(xiàng)予以隱瞞。上交所由此對(duì)荀建華予以公開(kāi)譴責(zé)。

2019年，荀建華與勤誠(chéng)達(dá)投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)完成過(guò)戶登記，億晶光電控股股東變更為勤誠(chéng)達(dá)投資。

一邊減持退場(chǎng)，一邊卷土重來(lái)。

華耀光電招股書顯示，2019年，姚志中設(shè)立華耀光電，同年姚志中將華耀光電轉(zhuǎn)讓給荀耀、姚晶控制的華耀投資。2021年5月，公司第一次增資，荀建華以1.65億元認(rèn)購(gòu)公司16.5%的股權(quán)，公司此時(shí)市值為10億元。

2022年12月5日，華耀光電以29.94元/股的價(jià)格獲得一輪增資，增資后公司總股數(shù)為23700萬(wàn)股，此為上市前最后一次增資，公司市值為70.96億元。本次IPO公司擬發(fā)行不低于發(fā)行后總股本25%的股份，擬募集資金為29.05億元，IPO擬發(fā)行市值為116.2億元。值得注意的是，截至2023年5月24日，億晶光電的總市值也僅為87.08億元。

荀耀、姚晶、姚志中和姚偉忠等人也紛紛停止在億晶光電的職務(wù)，轉(zhuǎn)而投入到華耀光電的創(chuàng)業(yè)中來(lái)。目前荀建華仍直接持有億晶光電3.72%的股權(quán)，華耀光電招股書表示，荀建華投資的億晶光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電池制備、組件封裝、光伏發(fā)電，華耀光電主要從事單晶硅棒、硅片業(yè)務(wù)，屬于億晶光電的上游，華耀光電與億晶光電不存在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，華耀光電在硅片業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上將適當(dāng)向下游電池、組件業(yè)務(wù)延伸，未來(lái)在電池、組件業(yè)務(wù)可能存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。從本次IPO募集項(xiàng)目來(lái)看，華耀光電擬將12.5億元募集資金投入到年產(chǎn)10GW高效N型（異質(zhì)結(jié)）電池項(xiàng)目（一期）。

招股書顯示，2022年硅片行業(yè)前五大企業(yè)均為中國(guó)企業(yè)，前五大企業(yè)產(chǎn)量合計(jì)占全球硅片總產(chǎn)量比例為66%，隆基綠能與TCL中環(huán)等行業(yè)龍頭企業(yè)占據(jù)較高的市場(chǎng)份額。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)《2021-2022年中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)年度報(bào)告》，2021年全球硅片企業(yè)產(chǎn)能排名前五位的是隆基綠能（601012.SH）、TCL中環(huán)（002129.SZ）、協(xié)鑫科技（03800.HK）、晶澳科技（002459.SZ）和晶科能源（688223.SH）。公開(kāi)資料顯示，截至2022年末，隆基綠能單晶硅片產(chǎn)能達(dá)到133GW，2022年協(xié)鑫科技硅片產(chǎn)能達(dá)到55GW，2022年晶科能源硅片產(chǎn)能達(dá)到65GW。而2022年華耀光電單晶硅片的產(chǎn)能僅為4.94GW。

硅片行業(yè)前五大企業(yè)產(chǎn)量占據(jù)硅片行業(yè)六成以上的份額，市場(chǎng)集中度較高，而剩余不到四成市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也較為激烈。華耀光電在招股書中亦選取京運(yùn)通（601908.SH）和雙良節(jié)能（600481.SH）等作為同行業(yè)可比上市公司。從單晶硅片產(chǎn)銷量上來(lái)看，華耀光電也并不占優(yōu)勢(shì)。2022年京運(yùn)通單晶硅片產(chǎn)量14.16GW、銷量14.08GW，同年雙良節(jié)能單晶硅片產(chǎn)量14.92GW、銷量13.89GW，而同年華耀光電單晶硅片產(chǎn)量?jī)H4.62GW、銷量?jī)H5.58GW。

華耀光電此次IPO估值為116.2億元，2022年公司凈利潤(rùn)為2.87億元，靜態(tài)市盈率為40.49倍。截至5月24日，隆基綠能的靜態(tài)市盈率為16.95倍，晶澳科技的靜態(tài)市盈率為24.21倍，晶科能源的靜態(tài)市盈率為44.38倍，京運(yùn)通的靜態(tài)市盈率為35.64倍，雙良節(jié)能的靜態(tài)市盈率為26.92倍。

此外，2022年隆基綠能綜合毛利率為15.38%、京運(yùn)通綜合毛利率為16.18%、雙良節(jié)能綜合毛利率為16.51%，華耀光電綜合毛利率為13.9%。而關(guān)于綜合毛利率低于同行業(yè)可比公司，華耀光電表示，因其他同行業(yè)可比公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中還包括光伏電池片、光伏組件以及設(shè)備等其他業(yè)務(wù)。