2010年,美的營收突破1000億,就在創(chuàng)始人何享健志得意滿的時候,知名財經(jīng)媒體人秦朔給潑了盆冷水,他引用泰戈爾的話說:“有人把刀劍作為他的上帝,當(dāng)他勝利時他已經(jīng)失敗了?!?/p>
美的內(nèi)部也意識到了隱藏在高速擴(kuò)張背后的盈利危機(jī),在何享健正式隱退后,方洪波成為美的集團(tuán)的董事長,并開始改變公司的經(jīng)營管理思路,除了內(nèi)部管理的調(diào)整外,還積極擁抱互聯(lián)網(wǎng),推動企業(yè)數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型。
(資料圖)
美智光電就是2010年集團(tuán)鼎盛時期被收購來的一家公司,它成立之初主要從事熒光燈、節(jié)能燈燈管等傳統(tǒng)照明產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售。
隨著美的集團(tuán)戰(zhàn)略的調(diào)整,公司開始轉(zhuǎn)型智慧家居,增設(shè)了智能面板、智能門鎖、智能網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品。后隨著物聯(lián)網(wǎng)、5G通信等技術(shù)的不斷普及,美智光電緊抓智慧家居行業(yè)發(fā)展機(jī)遇,如今已成為一家專注于照明及智能前裝產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。
美智光電可以說是集團(tuán)戰(zhàn)略調(diào)整的親歷者,如今,美智光電走到IPO的門口,其多年發(fā)展中,與美的集團(tuán)體系“剪不斷”的關(guān)聯(lián),也成為外界關(guān)注的焦點。
7成產(chǎn)品流向地產(chǎn)?美的置業(yè)為主要終端客戶美智光電的產(chǎn)品包括光源、家用照明和商業(yè)照明、智能面板等。公司產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域包含商業(yè)地產(chǎn)、教育醫(yī)療、工業(yè)生產(chǎn)等。
這并非美智光電第一次IPO,早在2020年7月,美的集團(tuán)就公告決定啟動分拆美智光電上市籌備工作。2021年6月,美智光電首次遞交《招股書》,經(jīng)過3輪問詢后,又于2022年7月申請撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請。同年9月,公司重啟上市輔導(dǎo),并于近期第二次遞表創(chuàng)業(yè)板。
值得注意的是,在三輪問詢中,美智光電關(guān)于“來源于房地產(chǎn)公司的收入占比”的說法,曾出現(xiàn)前后矛盾的情況。
根據(jù)《招股書》,美智光電的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于商業(yè)地產(chǎn)、教育醫(yī)療、城市交通、工業(yè)生產(chǎn)、文化旅游等多類場景,曾先后服務(wù)于萬科、保利、新城、碧桂園等房企的多個項目。
在首輪問詢中,關(guān)于是否可按終端客戶區(qū)分為“來源于房地產(chǎn)公司或安裝公司”或“來源于終端消費(fèi)者”,美智光電回復(fù)稱“無法對營業(yè)收入進(jìn)行準(zhǔn)確區(qū)分”。
然而,隨著深交所的進(jìn)一步問詢,美智光電又改口,表示2018-2020年及2021年1-6月,美智光電明確可統(tǒng)計的銷往終端房地產(chǎn)項目的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為14.23%、33.66%、41.15%、32.18%??赡芰飨蚍康禺a(chǎn)項目終端的收入(最大值)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.07%、69.43%、71.55%、71.33%。
美智光電還表示,雖然公司建立戰(zhàn)略合作及實際供貨的終端地產(chǎn)客戶數(shù)量較多,但與大部分終端地產(chǎn)客戶仍處于早期合作階段,交易金額整體較小,主要終端地產(chǎn)客戶較為集中。
其中,2020-2022年(下稱“報告期”),公司主營業(yè)務(wù)中實際銷往美的置業(yè)(3990.HK)的金額分別為 1.31億元、1.32億元及1.29億元,占對應(yīng)期間主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為16.78%、14.3%及 14.21%;實際銷往碧桂園(2007.HK)的金額分別為1.59億元、1.6億元和9229.31萬元,占比分別為20.26%、17.3%及10.15%。
值得注意的是,美的置業(yè)也是“美的系”的上市公司,由美智光電實控人何享健的兒媳盧德燕掌管。
在風(fēng)險提示中,美智光電明確指出,公司的照明及智能前裝產(chǎn)品與房地產(chǎn)行業(yè)有較強(qiáng)的相關(guān)性,隨著房地產(chǎn)行業(yè)市場波動,可能會對公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。
從公司對主要地產(chǎn)終端,尤其是非關(guān)聯(lián)房企碧桂園的銷售情況來看,2022年的金額和占比確實都出現(xiàn)了大幅度的下滑。至于這是否是美智光電去年撤回IPO申請的原因之一,公司并未明確說明。
但隨著地產(chǎn)市場逐漸趨于穩(wěn)定,美智光電又重啟了上市之路。新版的《招股書》中,美智光電還做出了哪些改變?
與兄弟公司同業(yè)競爭 美智光電讓路從業(yè)績來看,報告期內(nèi)美智光電的營業(yè)收入分別為7.88億元、9.26億元和9.11億元。可以看到,公司2022年營收稍有下滑,這或與美智光電放棄線控器業(yè)務(wù)有關(guān)。
在2018-2020年,美智光電線控器業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為2672.14萬元、7584.43萬元、9511.56萬元,絕對銷售額和占營業(yè)收入比例都逐年提高。
然而,美的集團(tuán)全資子公司美的暖通、及美的暖通控股子公司??怂雇瑯釉谧鼍€控器業(yè)務(wù)。為解決同業(yè)競爭問題,美智光電于2020年四季度由獨(dú)立對外銷售線控器產(chǎn)品,轉(zhuǎn)為接受關(guān)聯(lián)方美的暖通委托,為其代工生產(chǎn)線控器。
代工模式下,美智光電2021年線控器產(chǎn)品收入下滑,最終于2021年四季度徹底停止線控器業(yè)務(wù),因此2022年線控器產(chǎn)品未產(chǎn)生收入。
雖然美智光電在此前問詢中解釋,公司線控器業(yè)務(wù)收入、毛利占比較小,且不屬于公司核心業(yè)務(wù),然而在IPO過程中砍掉,對整體的營收增速也是產(chǎn)生了不小的影響。
事實上,作為一家分拆上市的子公司,合規(guī)性、獨(dú)立性與同業(yè)競爭情況一直都是監(jiān)管部門關(guān)注的重點,背靠美的集團(tuán)這棵大樹,美智光電自然免不了與集團(tuán)錯綜復(fù)雜的糾葛。
《招股書》顯示,報告期內(nèi),美智光電存在與控股股東美的集團(tuán)及其子公司進(jìn)行采購、銷售、租賃、票據(jù)開立、票據(jù)拆借、資源使用等關(guān)聯(lián)交易。
且不說在地產(chǎn)行業(yè)動蕩的日子里還有美的置業(yè)作為終端客戶托底,在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易中,2022年僅經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售就達(dá)到了1.21億元。
此外,美智光電還與美的集團(tuán)共用商標(biāo)、IT系統(tǒng)及平臺管理服務(wù)等。
與集團(tuán)商標(biāo)相同 來源:美智光電《招股書》
美的集團(tuán)的保駕護(hù)航讓美智光電一路的發(fā)展都非常有底氣,但作為一家擬上市公司,IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為,跟集團(tuán)有大量的這個關(guān)聯(lián)交易會讓美智光電業(yè)績的真實性存疑。因為母公司以實際控制人的身份,可以通過關(guān)聯(lián)交易、價格轉(zhuǎn)移、上下游的供應(yīng)鏈控制等各種方式來調(diào)節(jié)公司的業(yè)績。如果缺乏獨(dú)立性,公司上市以后可能會損害公眾投資者的利益。因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會特別關(guān)注這一點。擬上市公司的獨(dú)立性和可持續(xù)經(jīng)營問題是公司上市必備的兩個先決條件。
香頌資本董事沈萌認(rèn)為,共用商標(biāo)、系統(tǒng)或平臺存在利益沖突,需要給出明確的解決方案,否則企業(yè)經(jīng)營的獨(dú)立性不足會影響監(jiān)管判斷、也會削弱投資者的信心。如果子公司能夠表現(xiàn)出對母公司的業(yè)務(wù)和業(yè)績依賴性逐步降低,那么就不會影響IPO。
美智光電近年來也在積極改善自己與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易問題,經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售已較2021年的1.9億下降36%。此外,雖然營收下降,但美智光電的凈利潤卻在穩(wěn)定增長,報告期內(nèi)分別是0.69億元、0.77億元和0.83億元。
公司還曾表示,本次分拆上市后,美的集團(tuán)及其他下屬企業(yè)將繼續(xù)集中資源發(fā)展除美智光電主營業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù),進(jìn)一步增強(qiáng)獨(dú)立性。
職業(yè)經(jīng)理人的資本盛宴?本次IPO,美智光電曾計劃募資5.06億元,分別用于智能前裝產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項目、品質(zhì)測試中心建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和渠道建設(shè)項目。
與大部分IPO公司不同,美智光電沒有補(bǔ)充現(xiàn)金流的需求,因為公司并不差錢。
《招股書》顯示,報告期內(nèi),美智光電經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別是2.04億元、8870.25億元、1.32億元??傮w為凈流入狀態(tài)。
賬上資金也非常充裕,報告期各期末,公司貨幣資金分別為3.27億元、6.68億元及7.63億元。
此外,公司的產(chǎn)能利用率還尚未飽和,尤其是欲募資擴(kuò)產(chǎn)的智能前裝項目,2022年的產(chǎn)能利用率只有70.46%,不但未飽和,還比上年同期下降了14個百分點。
來源:美智光電《招股書》
既不差錢,產(chǎn)能也夠用,美智光電為什么折戟一次后還要繼續(xù)推進(jìn)上市?家電產(chǎn)業(yè)分析師梁振鵬對“貝殼財經(jīng)”表示,美智光電核心經(jīng)營管理及技術(shù)團(tuán)隊,以及美的集團(tuán)高管直接或者間接持有美智光電股份,只要美智光電能夠在創(chuàng)業(yè)板上市,相當(dāng)于一批職業(yè)經(jīng)理人都可以得到股票增值。
何享健在不同場合說過“美的不搞家族企業(yè)”,美智光電也踐行著創(chuàng)始人的這條標(biāo)語,由一批職業(yè)經(jīng)理人組建了董事會和高管團(tuán)隊。
股權(quán)結(jié)構(gòu)上,美的集團(tuán)直接及間接持有美智光電56.7%股份,對其擁有絕對控制權(quán),何享健是美智光電的實際控制人。
美的集團(tuán)直接及間接合計控制公司56.7%股份,為公司控股股東,具有絕對控制權(quán)。何享健作為公司實際控制人,擁有16.61%的受益股份和56.7%的表決權(quán)。
此外,公司的參股股東還包括寧波美順、寧波美翌、寧波美皓、寧波泓太四個員工持股平臺。
來源:美智光電《招股書》
其中,公司董事長陸劍峰,董事、總經(jīng)理伍澤寬,董事、財務(wù)總監(jiān)郭倩等,分別通過員工持股平臺對美智光電持股0.8%、4.82%、0.8%。
而在上述四個員工持股平臺參股的員工高達(dá)百余名,若美智光電順利登陸A股,這也將成為美的集團(tuán)職業(yè)經(jīng)理人的一場資本狂歡。
從高管的組成來看,美智光電的管理層也大都是在集團(tuán)任職10年以上,甚至20年之久的老員工。
如陸劍峰1997年就加入美的集團(tuán),曾任家用空調(diào)國內(nèi)事業(yè)部總裁、中國營銷總部總裁、美的電器副總裁、環(huán)境電器事業(yè)部總經(jīng)理、無錫小天鵝股份有限公司董事兼總經(jīng)理等職務(wù)。2020年7月起擔(dān)任美智光電董事長。
伍澤寬2003年加入美的集團(tuán),先后在美的集團(tuán)總部、中央空調(diào)事業(yè)部任職審計、投資、經(jīng)營管理、營運(yùn)與人力資源總監(jiān)等重要崗位。2019年1月加入美智光電擔(dān)任總經(jīng)理。
郭倩2007年加入美的集團(tuán),曾任中央空調(diào)事業(yè)部財務(wù)管理部財務(wù)經(jīng)理。2020年8月加入美智光電擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)。
此外,營運(yùn)與人力資源總監(jiān)林春秋2011年加入美的集團(tuán),曾任中央空調(diào)事業(yè)部人力資源主管、人力資源經(jīng)理等職務(wù)。
董事會秘書歐云彬2010年加入美的集團(tuán),曾任美的集團(tuán)證券事務(wù)主任專員、證券事務(wù)代表。
在美智光電內(nèi)部,類似的高管不勝枚舉。在如今集團(tuán)領(lǐng)航員方洪波的榜樣力量下,職業(yè)經(jīng)理人仿佛在美的集團(tuán)的職業(yè)天花板更高一層。